近期,过高的贸易顺差、投资、信贷增速，以及关于CPI超高数据，提升了市场对升息等调控政策的预期，加剧了市场的谨慎情绪。7月初以来，两市总成交额从5月份近4000亿元规模陡缩到1000亿元左右，日均换手率更是从8％下降到2％以下，接近2005年熊市末期水平。

　　市场的不确定因素正在被消化

　　的确，短期而言，投资者面临一个比较迷茫的处境。一方面，从心理预期来看，二季度行情大起大落，特别是三线题材股泡沫的崩溃导致投资者的预期从过度乐观转为过度悲观。另外一方面，宏观调控、股市资金收紧、大盘股扩容、“大小非”解禁等因素需要市场用时间来消化。但是，立足长线趋势和理性投资，目前应该以更积极的心态面对市场。这是因为，一方面，从基本面分析，市场的不确定因素正在被消化，另一方面，新的盈利模式已经越来越清晰———买入并且持有那些具有成长性的大盘蓝筹股将成为下半年的主要盈利模式，而这些蓝筹股也正是市场震荡前行的主要驱动力量。

　　上市公司真实盈利增长强劲

　　除去投资收益，上市公司真实盈利增长依然强劲。A股公司盈利增长主要推动因素仍然是主营业务收入的快速增长和盈利能力的提升，2003年-2006年上市公司主营业务收入连续四年保持两位数增长率，剔除投资收益对净利润的额外贡献，2007年一季度可比公司净利润增长达到了65.02%。特别是股权分置改革，实现了资本市场的再造，促进了股东利益一致化，也激发了上市公司释放利润的动力。

　　资金驱动行情会卷土重来

　　流动性过剩问题不会在短期内消失，A股市场的资金驱动行情还会卷土重来。国内过剩流动性问题本质上是由于人民币资本项目不开放，国民储蓄率过高，投资渠道匮乏。而资本项目开放以及人民币升值都需要一个较长周期，不可能一蹴而就。任何针对流动性的政策，包括国家成立外汇投资公司和批准QDII等等，都不可能逆转流动性进一步积累的趋势，而只能看作是缓和这种趋势的努力。

　　红筹股回归提升A股整体价值

　　不必担忧红筹回归和国企减持。目前大型国企和中央财政并不缺钱，大型绩优H股、红筹股回归A股融资也不能简单地看作恶意圈钱，这些蓝筹股回归对A股对整体价值提升和经济代表性提升有巨大作用。

　　总之，三季度A股市场在消化不确定因素后，基本面将支持行情重新迈入上升通道。当然市场不会重复二季度的无序和疯狂，而是在理性资金主导下，在长期和适当的盈利增长预期基础上更健康地发展。

　　兴业证券 张忆东