笔者相信，尽管7月份市场仍然存在一定程度的反弹，但以下三方面影响将在8、9、10月份逐渐体现。

　　首先，估值状况不乐观。从目前上市公司整体盈利状况来看，2007年上半年业绩超预期增长有其特定的原因，意味着这种超预期增长将难以维持。至于市场普遍关注的业绩浪，笔者不是太乐观。从目前情况看，只有出现100％的利润增长，才是投资者比较乐于接受的，才是利好；而利润增长在50％以下的公司，可能被理解为利空。这主要是因为一季度的增长幅度太强劲，而这一强劲增长又与上年一季度的低基数有关。今年的中报业绩浪可能只是个股行情，难以演化为全面行情。

　　其次，调控组合拳。6月份的一系列政策表明，管理层对A股的大幅飙升产生了忧虑。从出台的政策来看，市场化的倾向还是比较明显，加大市场供应，严控违规资金入市等等。笔者认为，大规模扩容将进一步收紧当前市场宽松的资金面，而扩容的真正影响，是在H股启动回归A股的8、9、10月份。届时，市场资金面的压力会逐步体现。同时，经济过热、顺差加大、物价上涨可能导致央行继续收紧货币，加息、调整准备金率等政策可能在未来月份陆续出现。

　　第三，外围市场波动。近期亚洲市场尽管动力强劲，但估值水平和风险偏好均大幅上升，这使得亚洲市场在8、9、10月份也存在较大不确定性。亚洲12 个月预期市盈率目前为15.4 倍，其中已体现了市场最近对盈利预测的全面上调。高盛高华在日前发布的亚太最新投资策略中提醒投资者，尽管亚洲市场动力强劲，但投资者应系好安全带。笔者认为，如果亚洲市场出现预期中的震荡，其影响将通过H股传导到A股市场。中证投资 徐辉