在美国、欧洲等境外成熟股市，5%以上的暴跌几年都难得一见，但在中国内地股市，今年以来3%的暴涨十分少见，4%—8%的暴跌却成了家常便饭，并且由先前的每月一次变成近期的每周几次，甚至连续几天。从先前的周末、月末演变为全周、全月任何时候。人们不禁要问市场究竟怎么了？

　　第一，目前市场最大的风险不是上市公司的风险而是来自政策的风险，印花税风波和“6·20”以后的“五大利空”，都是在4300点上方发布的，于是4300点成了家喻户晓的“政策顶”。据我统计，暴跌都是发生在利空密集发布铸成的“政策顶”之后，或是市场对“政策顶”达到共识之时，尤其是发生在周末和月末。这显然是违反市场经济法则的。

　　第二，出台的调控政策缺乏明确阐释，被市场夸大误读。例如，近日取消或减征利息税的消息刚出，一些媒体和网络上用的新闻标题便是“取消利息税相当于加息两次”。又如，财政部将发1.55万亿元特别国债的消息，媒体的处理又是“相当于十次提高银行存款准备金率，将对股市大抽血”。这类夸大其词的说法加剧了市场的恐惧，引发连续暴跌。其实，减利息税不增加上市公司贷款成本，反而增加存款收益；不仅增加了居民存款收益，也提高了股民银证转账户口上资金的收益；非但不是利空，反而是利好。至于特别国债，由于利率高于存款，大部分将被存贷差高达10万亿之巨的商业银行包揽，提高银行的收益，对股市不是利空，反而是利好。然而有关部门却没有做好宣传解释工作，以至于引起市场误读，成了打压股市的“重磅炸弹”。

　　第三，市场主力由原先的“往上做”改为“往下做”。目前有关部门对市场的监管查违规偏重于对主力一路往上做、价格暴涨的个股，其实，暴跌时主力将股价一路往下做时的违规一点也不亚于暴涨时。

　　第四，官员轻率评论市盈率高低和泡沫多少，引发市场恐慌。本周几次暴跌与官员评论股市市盈率和泡沫有密切的关系。

　　第五，非流通股股东和广大中小投资者利益遭重创。2005年6月—2007年5月，上市公司非流通股增值了9.2万亿，是2006年157家央企3.9万亿净资产的2.35倍。但“5·30”暴跌4天半非流通市值蒸发了3万亿，导致国有资产流失；流通市值蒸发了1.2万亿，相当多的中小投资者今年的盈利付之一炬，4—5月入市的新股民则被套30%以上。

　　第六，大幅震荡调整不改波段式向上缓行趋势。不少人认为货币流通性过剩已现拐点，主力机构正在战略性撤退。更有一些人担心牛市已经结束，市场开始转熊。我则认为市场尚未崩溃，投资者自己的牛市精神、思维、理念、心态、操作行为不能崩溃，只要人民币升值不停，经济和上市公司高增长不变，注资和整体上市未完，牛市就不会结束。尽管两年来的单边上升市难以为继，但单边下跌市也不可能出现，波段式向上缓行的趋势不可抗拒。正如2006年5—7月1750点和2007年1—3月2500—3000点的M头和三尊头最终都因上市公司中报、年报和2007年首季报业绩大幅增长而变成W底和三重底一样，4300点的M头也将经过反复震荡整理，最终由2007年亮丽中报出台而加以突破。

　　李志林（忠言）