月初的调整的确是罕见的，这种恐慌性抛售的惨烈局面不会在短期内再次重演。我们依然对于市场中长线行情保持乐观，因为，牛市的基础依然存在。首先，资金面看，资本项目不开放，大量资金滞留境内，流入A股市场的趋势难以逆转。贸易顺差、人民币升值引发的流动性过剩的格局难以改变。另外，资金成本低，实际利率为负值，自然导致股票估值偏高。其次，经济基本面上，中国经济转型时代的繁荣。中国国力全面提升，人口红利、和谐社会、城市化、消费升级、科学发展、产业升级、劳动生产率提升等因素将继续推动中国经济强劲增长。而股改的成功，实现了我国资本市场的再造，恢复了资源配置的功能，促进了股东利益一致化，推动业绩释放。

　　理性投资再次成为主流

　　月初的暴跌，一方面进行了有效的风险教育，投资者充分认识到，牛市也有调整的风险；另一方面，结构性分化明显，基金重仓的大盘蓝筹及绩优股逐步占据市场主线。大跌之后，截止到周二，沪深两市仅有249家上市公司回到5月29日大跌前的股价水平，上涨的股票主要是一线和二线蓝筹股。从估值上看，市场经过反弹回到4000点之上，但是，估值水平并没有明显升高，根据2007年1季度的年化业绩来计算的动态市盈率仅仅33倍，具有一定的安全边际，和一年期储蓄存款利率的倒数相近。

　　短期而言，市场虽有一定震荡，主要是由于目前正是月中，宏观数据将陆续出台，后续的调控措施预期又将加大市场的波动性。而连续反弹之后，解套和回吐的压力使行情也可能需要巩固。但是，中报业绩的乐观预期，特别是蓝筹股的低估值将维持大盘的强势。截至昨日，有249家上市公司中报预喜。在中期业绩明朗化之前，市场将会保持强势震荡；而一旦中报业绩符合预期，市场将有望再创新高。

　　蓝筹股投资价值已经凸现

　　一方面，蓝筹股板块的投资价值已经凸现。今年前5个月，蓝筹股涨幅持续大幅度落后于题材股，估值水平也远低于市场平均水平。根据6月11日的收盘数据，沪深300指数成份股，以一季度年化业绩计算的动态市盈率已降低至29.13倍。另一方面，大盘蓝筹股应被给予更高的流动性溢价。这不仅仅是简单的股指期货的套利效应，更是目前市场大扩容格局下的投资需求。首先，理论上股指期货的推出，将有望直接提升投资机构对相关股指成份股的投资需求，以实现在股指期货和现货市场对冲避险需求以及双项获利需求。其次，大盘的流动性受机构投资者青睐。目前1400多家上市公司，仅有5万亿的流通市值规模，而投资基金动辄100多亿，投资大盘蓝筹股可以降低冲击成本。

　　从H股的表现来看，A股与H股的价差正在迅速缩小。H股价格构成了A股市场蓝筹股的有力支撑。

　　兴业证券 张忆东