中信证券最近推出的2007年下半年A股市场投资策略认为，短期市场有调整风险；长期来看，在资本红利推动下，技术进步显著的现代制造业的龙头公司更能在未来的长期竞争中获胜，因此近期建议超配钢铁、汽车、机械、白酒、石化、医药六个板块。

　　市场逐渐认同政策取向

　　中信证券研究部认为，A股估值与业绩在短期赛跑中的差距渐行渐远，使得近期市场有理由也有条件产生震荡与调整。短期的调整是理性的，这将有利于中国资本市场的长期发展，美国、日本股市在牛市上涨过程中都产生过单月10%～20％左右的调整。另外，本次针对股市的货币政策，其影响绝不是一次偶然的和突发的，宏观政策决策部门已经将资产价格的波动纳入调控视野，而日前央行9年来首次加息、存款准备率上调和扩大汇率浮动空间“三管齐下”，其用意就在于抑制经济过热和资产价格泡沫。只要资产价格不能恢复到宏观决策者们所能接受的合理范围内，有理由相信，在目前估值高估状态下，越是持续的上涨，越容易引发更严厉的宏观调控。市场对政策取向的理解通过一段时间的磨合后将逐渐认同。

　　技术进步支持上市公司盈利持续增长

　　中信证券认为，技术进步（和由此带来的劳动生产率提升）是支持未来上市公司盈利持续增长的核心因素。实证表明，虽然中国企业盈利表现出明显的周期性，但也呈现稳定的趋势性，技术进步带来的劳动生产率提升可以持续推动企业利润率的提升。从具体行业看，依然看好劳动生产率水平较高的行业，如钢铁、有色和饮料制造等，但从技术投入强度和政策支持上看，装备机械、交运设备和矿产采掘等行业的劳动生产率增速较快，盈利能力的进一步提升可以期待。

　　“资本红利”对短期业绩产生正面影响

　　技术进步是从供给角度考虑上市公司的长期业绩，而上市公司的短期业绩可能还受资本红利、行业景气等因素影响，它们是上市公司业绩惊喜的来源。中信证券认为，“资本红利”将成为未来影响业绩的因素，特别是股改以后限售股份逐步解禁，为上市公司的资产经营提供了前提条件，在中国股市整体向好的背景下，投资收益依然可能成为未来影响业绩的新的因素。另外，随着股权激励的逐步开展，企业的“业绩漏出”现象得到抑制，最直接的就表现在管理费用增速的下降。而随着国有资产管理体系的变革，国资系统企业未来要逐步开展大规模的资产注入和整体上市，这会进一步增厚现有上市公司的每股收益和提升净资产收益率的成长性。这些都是股改后“资本红利”对企业业绩的直接的和间接的正面影响。快报记者 徐玉海