毋庸置疑，当前阶段的中国股市确有泡沫，但是泡沫的性质具有“阶段性”和“结构性”的特点。

　　非理性上涨造成大幅回调

　　之所以说有阶段性的泡沫，是因为按照2006年的业绩，甚至按照2007年的业绩估值，各项指标有所高估；但是按照2008年的预测业绩衡量，大部分上市公司的股票估值是合理的———这一方面表明中国股市在透支未来，另一方面也表明中国资本市场大方向没错，有确定的未来可以透支！之所以说中国股市的泡沫是结构性的，是因为到目前为止还有像中国石化这样业绩成长性高于30%，而股票动态PE却低于20倍的上市公司存在———这表明一方面题材股垃圾股有所高估，另一方面还有很多绩优蓝筹股被严重低估。

　　从投资者行为标准来看，中国股市也有不理性的一面。在一个理性市场，投资者作出决策的依据应该是他的投资对象本身。而在一个泡沫市场，投资者作出决策的依据更多的是其他投资者的行为。当前中国证券市场不仅是散户投资者，甚至是基金等机构投资者，在判断市场上涨和下跌时，主要都在分析每天有多少投资人开户，每天有多少人买基金，等等。如果一个人购买的理由不是他自己认为有价值，而是后面还有人买，这就有击鼓传花的性质。正是证券市场上前一阶段空前热烈的居民入市场面，使很多人忘记了股票本身的价值约束，造成前一段时间的非理性上涨，也是造成前几天大幅回调的本质原因。

　　货币过剩允许股市有一定的泡沫

　　在长达30多年的时间里，尚不明显过剩的货币曾经老老实实地呆在银行储蓄账户里面。而一旦财富过剩持续地转化货币过剩，总有一天居民和企业的储蓄会从商业银行储蓄账户中跑出来并且不再回去。中国当前就已经到了这个阶段———因此巨大的货币流动性要么在房地产市场充分展现，要么推动CPI上涨形成通货膨胀，要么允许股市有一定的泡沫。

　　从全局来看，货币过剩的背后是居民财富的过剩，财富过剩必须在国内释放的本质原因在于落后的对外金融和贸易体制。如果上述情况在短期内不能根本改变的话，股市存在一定泡沫，甚至泡沫再膨胀一点，对中国全局来说是好事，而不是坏事。这种情况下，我们显然不应该对资本市场的繁荣感到恐惧，更不应该像某些学者呼吁的那样刻意打压，而应该尽快把更多优秀企业、上市资源整合到资本市场上市流动，趁机利用中国股市的泡沫把中国市场做大做强。