进入5月份，过度的投机行为颠覆着市场合理的估值，市场中存在着严重结构失衡，真正有业绩支撑的股票滞涨，而股价乱涨的往往是那些业绩差、严重高估的题材股。市场累积了较多的局部风险。在相当多缺乏理性的投资者追捧下，继续上行的市场危如累卵。因此，从这个角度说，在某个阶段市场价值发现的功能失灵时，适当的政策性干预是必要的。管理层突然之间出台的提高印花税政策，是一个明确的信号，意在打压过度投机、维护市场健康发展。

　　调整需要一定的时间但空间有限

　　3000点之上的行情被我们定义为政策和资金博弈的行情。管理层此番出台提高印花税的政策，肯定与宏观的、深层次的因素有关，因而其转变是需要一个较长时期的，这也决定了市场的调整将经历一个相对较长的阶段。

　　在连续两日的调整行情中，一个比较积极的信号是大盘蓝筹股的重新崛起。这说明在市场经过概念炒作的喧嚣后，借助于政策调控，大盘蓝筹品种重新夺回了市场中的话语权。

　　如果说上调印花税是对投资者的一个风险教育，那么周四大盘蓝筹的上涨则给投资者灌输了价值投资的理念。进行调控的目的是为了打击投机，那么位于市场中枢地位的价值型股票相对稳健和合理的估值水平，在大浪淘沙后始见真金价值。考虑到指标股权重对指数的撬动作用，我们认为股指调整的绝对空间较为有限。

　　价值投资理念再度受宠

　　周四市场一个非常明显的特征是两极分化，涨停的个股不少，同时跌停的也很多，这在以前是从来没有过的现象。今年一季度大多数基金因固守价值投资理念使得净值增长明显低于大盘涨幅，如今，一面是题材股的连续跌停，一面是基金再受追捧，显示出目前大量资金开始从题材股转战蓝筹股，从投机炒作回归到价值投资。在这种结构性调整的过程中，题材股命运堪忧。因此对于后期的操作策略，投资者应顺应市场趋势，放弃对超额利润的过度追逐。突然而至的调控敲碎了题材股演绎的财富神话，在下一阶段，对于这类个股，应以减仓为主，而不是试图抄底博反弹。

　　此外，央企概念上市公司也在调整过程中逐渐显露出价值所在，在下半年资产注入预期下，央企概念或将成为市场调整格局中另一个亮点。 民族证券 马佳颖