近期，大盘在4000点附近开始大幅震荡，与前期3000点“政策顶”一样，在没有任何技术意义的地方，市场多空分歧明显加剧。市场热点切换频繁，可以说，4000点是风险与机遇共存的位置，其战略意义不言自明。

　　4000点分歧加剧

　　自“五一”长假后，上证指数跳空快速上涨触及4000点大关。此时，市场再度产生巨大分歧。5月15日又出现了单边大跌并迅速回补跳空缺口。可以看到，目前大盘在4000附近的表现，与3500点附近一样，市场分歧巨大。其分歧主要集中在两点：一是市盈率，目前两市平均市盈率高达40倍左右，已经远远超过成熟市场的市盈率水平，这使得管理层频频暗示市场过热，提醒投资者注意投资风险。不过，看多者认为2007年第一季度业绩的普遍高速增长，在一定程度上已经缓解了估值压力，目前市场并不高估；二是股指期货推出预期的分歧。看空者认为股指期货的推出还有相当长一段时间，而本轮行情的启动就是对股指期货推出的强烈预期。看多者认为，股指期货在近几个月推出的可能性仍然存在，而市场是对预期的炒作，短期内必然会继续拉升股指。

　　市场热点酝酿大转换

　　4月份公布的国家宏观经济数据，使未来加息的预期高涨,由此也造成了4月19日的大盘单边暴跌。不过，在不断加速流入的增量资金推动之下，上证指数再度形成了多头盘升。

　　今年以来，特别是3000点有效突破之后，市场热点一个很显著的特点就是，垃圾股、题材股出现非理性的拉升，特别是一些价格较低股票的连续翻番，使市盈率水平快速提高，一定程度上造成了市场巨大的泡沫。相反，去年表现较好的蓝筹股却有不同程度的下跌或者滞涨的现象发生。因此，目前市场存在的非理性和泡沫是结构性的，整个市场相对来说还是比较健康的，尤其人是那些绩优蓝筹股在经过充分调整后，其平均市盈率水平仍然比较合理。

　　在这样的背景下，投资者首先要防范结构性泡沫的风险。市场要继续健康的上涨，一定会回归价值投资理念。近期，市场热点已经开始出现由题材股、垃圾股向蓝筹股的转变，表现在盘面上就是通过大幅震荡完成热点的转换。因此，近期市场的大幅震荡正是酝酿热点大面积切换的结果。

　　西南证券 罗栗