张大伟 制图

　　2007年能否成为“3G元年”？电信重组是否真的以3G为契机而势在必行？资本市场对于3G概念的任何一个细微动作都要做出剧烈反应，是否理性？

　　关于3G牌照何时发放、中国电信产业如何重组种种可能，相关主导的政府部门还在摸索探讨中，但资本市场却赋予了各种传闻以赌博式的押宝。

　　只是，这张3G牌足够大么？

　　股票市场：3G炒作狂热

　　2006年12月27日，市场上传出网通正洽购联通旗下网络资产的消息，网通(0906.HK)股价当日大涨30.78%，中国联通（600050.SH）A股则拉出一个涨停。但是，随即两家运营商对传闻做出否认。

　　从2007年1月15日开始，大唐集团下属上市公司大唐电信(600198.SH)，连续5个交易日上涨，累计涨幅达36.8%。大唐电信股价剧烈拉升的原因是另外一则没有获得证实的传闻：中移动将向大唐注资30亿元，以支持TD－SCDMA（以下简称TD）的技术研发。随后，大唐和中移动双方对此传闻也做出否认。

　　1月25日，市场再次传出消息：联通将C/G两网营销分离，是为了准备联通分拆。资本市场对此消息消化了几日后，即1月29日，中国联通（600050.SH）又拉出了一个涨停。随后，联通副总裁杨小伟称，“可以非常负责任地告诉大家，联通的分拆营销部门与外界的重组传言一点关系都没有，只是公司发展到一定阶段后正常的营销举措。”市场热度再度从巅峰下滑。

　　这一切，只是3G狂热的一个缩影。

　　与资本市场对于3G传闻的异常敏感相对应的是，各大厂商对3G态度却有一个微妙的变化。2月3日，对中国3G市场满怀期待的爱立信CEO思文凯失望地表示：我们预计，中国今年不会颁发3G牌照。

　　瑞银的电信分析师王进琎在接受本报记者采访时明确表示，“3G牌照的发放要延后到今年底或者明年初。3G牌照一旦发放，中国电信产业的重组也仅仅只有50％的几率。由于重组将带来难以预估的风险和成本，中国政府将十分审慎。所以，如果资本市场对2007年的中国3G市场抱有很大的预期，那么，大多数人恐怕都要失望了。”

　　3G牌照：只闻楼梯响

　　虽然关于3G牌照何时发放的消息满天飞，但3G牌照近期内不会发放已经成为业内共识。

　　2006年12月28日，信息产业部部长王旭东在全国信息产业工作会议上称：“2007年将继续进行TD测试。”这番话粉碎了市场关于2007年一季度将发放3G牌照的猜测。

　　今年1月22日，继续3G测试的说法得到印证。记者从TD产业联盟获悉，TD今年3月将进入第三轮测试，TD网络将覆盖北京、上海、青岛、保定、厦门、天津、秦皇岛、沈阳、广州、深圳等10个城市。

　　2月2日，与TD相关的渠道再次传出消息，运营商和测试专家组等权威人士，共同对2006年在青岛、保定、厦门开展的TD-SCDMA规模网络测试做出了阶段性结论，总体认为：TD-SCDMA的组网性能得到验证，系统设备表现总体良好，智能天线和联合解调等关键性技术在实际网络中得到验证。

　　但业界普遍比较关心的终端成熟度问题，还未得到彻底解决。

　　瑞银分析师王进琎称，TD终端的成熟与否，将是3G牌照何时发放的最终瓶颈。

　　TD产业联盟的人士向记者分析，TD暂不发牌照已经在我国电信决策层面上达成了共识，就是要像当年发展小灵通那样发展TD标准，我国政府的策略就是TD不发牌照，3G也先不发牌照。

　　因为只要一提到3G牌照的发放，国外3G制式相关利益团体就会提出异议，造成很多不必要的麻烦，我国政府必须表明态度，就是政府不会干涉企业选择3G标准的权利。

　　电信重组：八字少一撇

　　“电信重组”似乎是3G牌照发放如影随形的双胞胎。

　　日前，就在业内纷纷预测牌照何时发放之际，市场于1月25日再次传出消息，联通将C/G两网营销分离，是为了准备联通分拆。资本市场立刻对这一消息做出强烈反应，中国联通（600050.SH）股价几天后拉出一个涨停。

　　但联通官方随即对传闻做出否认：联通的分拆营销部门与外界的重组传言一点关系都没有，只是公司发展到一定阶段后正常的营销举措。

　　盛传已久的“联通分拆”成为舆论讨论的焦点———分拆拥有两张移动牌照的中国联通，其C网售予中国电信，其G网并入中国网通，重组后的三家运营商都拥有移动业务。但国资委的一位官员接受记者采访时表示，对于联通是否分拆、电信产业如何重组，现在尚无定论。

　　瑞银分析师王进琎分析认为，不要把联通“营销分拆”一定解释成为重组做准备，因为重组现在的确看不清楚。3G一旦发牌，行业重组几率将超过50%，可能性在进一步增强。据他判断，一旦实行重组方案，万变不离其宗的是分拆联通；不过即使重组，也至少得等到今年底或明年上半年。何况人员、网络的分拆，在企业管理方面仍具难度，这也将是政府犹豫的原因。

　　产业链：看牌照脸色

　　受3G牌照缓发影响，3G初期投资将大幅缩水。瑞银2007年初作出预测：3G牌照将推迟发放，由此导致3G初期投资将大幅缩减94％。

　　去年底，信产部研究院发布报告估算，一旦我国启动3G，很可能会产生价值高达1万亿元的电信设备市场、2.5万亿元的电信运营市场，以及1万亿元以上的电信增值业务市场，总计约4.5万亿元。

　　但瑞银分析师王进琎估计，2007年实际的3G投资将比预期少很多。在TD下一阶段的十城市测试中，运营商对TD设备的采购，不过是几十亿到100亿元资金的范围。

　　东方证券的电信分析师吴飞认为，“3G时代的来临，对于国产手机厂商甚至可能是一个利空消息。”吴飞表示，虽然有十几家国产手机厂商已经进入TD产业联盟，但真正投入研发的企业屈指可数。除了大唐和中兴等企业投入巨额研发外，很多国产企业仅仅是在TD联盟中占了一个位置。在与洋品牌的竞争中，国产手机节节败退。虽然有个别企业今年可能会扭亏为盈，但并不表示这将成为一个拐点。

　　■资料链接

　　3G发牌传闻一览

　　●2004年6月，爱立信总裁思文凯对外宣称，中国3G牌照2005年夏天将会发放。爱立信此言的背景是，外资设备厂商巨头频频访华，游说中国政府上马WCDMA。

　　●2005年10月，爱立信首席执行官再次访华并声称，中国很可能将在2006年第一季度发放3G牌照。理由是中国将在2008年承办奥运会，中国政府需要在2007年时令中国的3G业务取得一定的发展，因此，3G牌照很可能会在2006年第一季度发放。

　　●2006年11月，随着中国自己的3G标准TD-SCDMA日益成熟，关于3G牌照发放的问题更多围绕TD网测试的进展而展开，外资设备商也看到了中国政府扶持中国自己标准的决心。当月，信息产业部部长王旭东对外公开宣称，中国将在2008年奥运会提供3G服务。大唐、中兴等国内设备提供商高层预测，只有在2007年一季度发放牌照，才能实现政府对外允诺。

　　●2007年1月，信息产业部高层宣布，TD将在今年展开新一轮测试。消息传出后， 国外的各大投行纷纷预测，中国3G牌照将推迟到今年底或明年初发放。而牌照发放优先考虑TD已毫无争议。

　　快报记者 张韬

　　■记者观察

　　2007年押宝3G是否赶早了？

　　资本市场对3G过度的热情，似乎让人们忘记了最为关键的3G牌照问题：3G牌照近期不会发放，甚至会延迟到今年底或明年出。即便3G牌照现在发放，也不会对产业链的相关产业立刻带来业绩上的大幅提升。

　　瑞银分析师王进琎指出，中国政府支持中国3G技术TD的决心很大，TD不成熟，3G牌照不可能发放。3G牌照的发放可能会延迟到今年底或明年初。

　　对于资本市场对3G概念的热烈追捧， 银河证券的分析师王国平指出，资本市场对于“3G概念”太过敏感，属于盲目冲动。由于3G牌照缓发，2007年3G并不能给整个产业链带来业务上的大幅增长。

　　以中国联通为例，东方证券的分析师吴飞在最新的一份报告中指出：和市场的观点相反，3G和电信重组不是运营商向上重估的理由，而是向下，在中国目前这个大环境下更是如此。因为政策的推进程度尚未完全确定，我们暂时不调整联通的盈利预测。维持联通中性评级 ，合理交易价格为3.42元。

　　王国平称，3G市场的启动对于运营商而言属于“资本支出”，而从全球运营3G网络的情况看，还没一个成功的案例，为何“花钱” 反倒成为了利好消息？

　　而设备提供厂商如中兴通讯，由于3G牌照可能会延迟到年底发放，TD测试网扩展到10个城市带来的采购量，也不会对中兴、大唐带来业绩的大幅提升，反而因为目前是“TD的商用测试网”，运营商采购网络设备给设备商所带来的营收不能入账，这将导致中兴一季度的财务报表不会有很大的提升。3G产业链另一个备受关注的环节是设备服务商，譬如亿阳信通，3G牌照并未发放，其业绩也不会大幅提升，目前估值已偏高。

　　吴飞也指出，即便3G已经启动，对于国产终端手机厂商而言可能会是一个“利空”，并非“利好”。因为大多数的国产手机厂商仅仅是在TD产业联盟中挂了个名字，并未进行实际的投资研发。