昨日，央行公布全年外汇储备数据称，截至12月末，国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22%，增幅比上年下降4个百分点。全年外汇储备增加2473亿美元，同比多增384亿美元。

　　近三年来，我国外汇储备年度增长均超过2000亿美元，而纵观未来几年，如果外贸顺差继续保持上升势头，外汇储备很可能轻松突破15000亿美元。由此将引发三大方面的问题：人民币升值压力、国内流动性泛滥、巨额资产如何有效管理。

　　央行被迫奋战流动性

　　央行数据显示，截至11月份，我国外汇占款已经高达94547.86亿元人民币。“外汇储备不断膨胀，央行紧缩性的货币政策受到冲击。”中国宏观经济学会秘书长王建表示，央行奋战流动性还远远没有结束。

　　而国务院发展研究中心金融所所长夏斌也认为，外汇储备高速增长侵犯了货币政策的独立性。外汇资金膨胀导致货币供应增加，尽管央行可以采取对冲操作收回多余货币，但是通货膨胀依然不容乐观。

　　同时，央行收回流动性的措施将推动市场利率上升，导致外汇投机资金继续流入，抵消了央行的对冲操作，使得央行陷入被动恶性循环的困境。

　　在此之前，根据中国海关和中国商务部的数据，我国2006年全年贸易顺差高达1774.7亿美元，同时外商直接投资全口径数据（含银行、保险、证券）为实际使用外资金额694.68亿美元，两者相加外汇资金流入在2469.4亿美元左右，这正是外储增长的主要来源。

　　自汇率制度改革以来，人民币汇率灵活性不断加强，一年多来人民币升值约7%左右。汇丰银行高级经济师屈宏斌预测，鉴于出口放缓2007年人民币升值可能不会超过5%。然而更多的经济学家则认为，外汇储备的庞大数据以及多元化的传闻会给人民币带来更大的升值压力，如果任其发展可能给国内经济带来冲击。

　　外储管理改革不宜急进

　　与此同时，外汇储备如何实现科学管理、避免大幅贬值也成为棘手的问题。据记者了解，在19日即将召开的第三次全国金融工作会议上，这一问题很可能成为重要课题之一。在此之前，周小川等高层人士多次发表评论称，中国将逐步推行储备多元化的工作。

　　目前，中国依然是美国国债的第二大外国持有者，日本作为美国国库债券的最大持有者，自两年前起已停止购买美元。不过值得注意的是，中国净买入美元资产的增长速度已远低于其外汇储备的累积增速。

　　来自各界的声音均要求央行加快储备的多元化，同时投资方向也要更为灵活。初步估算，汇改以来人民币升值7%，以外汇储备40%为美元资产计算（约4000亿），央行仅此一项将付出280亿美元（约2100亿人民币）的损失。

　　Jp摩根近期发布的报告称，“根据外汇储备与国际收支平衡表的投资收入相比，就会发现中国外汇储备的收益率相当低———每年仅3%-5%左右。”因此他们建议“对于那些被认为是‘过多’的外汇储备（即除了投资流动性较强的资产以备不时之需的部分）投资于高收益资产（例如新兴市场债券，甚至外国股票）将是增加国家长期总财富的一个可行方向。”

　　而事实上，央行在提高外汇储备管理效率方面的努力已经从多方面表现出来，除了购买非美元资产之外，央行通过汇金公司等向大中型金融机构（如工行、建行、中行等）实施注资援助，并且在上述机构上市之后有望获得高额的回报。这一做法被认为是效仿了新加坡淡马锡模式。

　　不过值得注意的是，无论是建议将外汇储备购买黄金、还是购买石油、大宗商品，抑或是购买新兴市场债券等高收益金融产品，都不得不面对一个问题，那就是似乎没有哪一个或几个市场能够在短期内容纳，并且从容消化如此庞大的外汇储备资金量。有鉴于此，央行循序渐进采取小步改革的做法似乎更为妥当。

　　快报记者 唐昆