在国内外投行和券商的多空争论声中，中国人寿A股昨日首次冲上涨停板，报收于43.45元，较其H股溢价71%。究竟是“泡沫”还是“金砖”，各大机构对此出现不同甚至截然相反的判断。

　　投行称人寿H股已偏高

　　昨日，受到兴业银行开始招股的刺激，持有其股权的中国人寿A股午后涨停，收报43.45元。而中国人寿H股上午开盘后一直维持在0.5%的涨幅左右，不过下午2：30开盘后，受到其A股的飙升带动，涨幅在短短的一分钟内就升至4%以上，随后一直上扬，最终收报25.30港元。

　　根据昨日的收盘价，以人民币对港币1：1的汇率计算，人寿A股对H股的溢价高达71.7%。中国人寿A股的市盈率为105.6倍，而H股仅为75.37倍。即便如此，还有投行认为人寿H股股价偏高。

　　高盛昨日发表报告表示，中国人寿H股前期虽然出现回调，但是目前的价格仍高于该行目标价，其股价走势仍偏离其基本因素，短期升势及盈利主要是受A股市场推动。报告称，内地保险股近期受惠A股热潮以及人民币升值等因素，遭到游资追捧，不过相关股份的表现已经偏离基本因素，该类股份约三分之二的价值是反映其未来业务增长。

　　三大理由做多

　　对人寿的涨停，招商证券金融行业研究员罗毅难抑兴奋之情，他此前曾因3年上看中国人寿到90元而在网络上广受“炮轰”。“市场的走势向我们预期的方向前进了一步，事实上，中国人寿A股将通过反复震荡引领人寿H股上行，我继续3年看90，没有理由改变。”

　　罗毅认为，中国人寿一直被低估的原因在于，报表公布的内含价值与新业务价值所使用的投资回报率假设得不合理。

　　他指出，保险公司的实质其实就是放大杠杆的投资公司，1%的投资回报率的提高，可以带来收益的几何级增长。如果人寿的投资回报率在2013年提高到8%，每股的精算价值（也就是合理估值）即为34.07 元。如果投资回报率在2013年提高到10%，每股的精算价值就为90元。而中国目前的经济增长年均9％以上，企业利润增速在20％以上，人寿在2013年实现8％至10％的投资回报率是完全合理的。

　　寿险行业上市公司的稀缺性及其战略地位，是平安证券金融行业分析员邵子钦看好中国人寿的重要原因。她认为，中国人寿作为中国保险第一股，15亿的发行规模具有稀缺性，结合寿险行业上升周期的发展特征，该股适合买入持有的投资策略。因为看好长期走势，短期虽然股价过高，也只是介入时机问题，长期看还是物有所值。

　　深圳私募基金业的一位资深人士在接受采访时表示，不排除境外资金跨市推动中国人寿A股股价的可能。他表示，因为中国人寿A股的盘子只有15亿，比较容易撬动，而香港许多富豪拥有中国人寿H股，他们会选择做多中国人寿A股，从而带动中国人寿H股上涨，增加自身财富。

　　看空缘于估值过高

　　虽然对中国人寿的前景非常乐观，但是鉴于其估值已经过高，多家机构仍坚持看空人寿。

　　“市场极其疯狂，我真是无言以对。”华林证券研究所副所长刘勘表示，无论从哪个指标看，中国人寿估值已经颇高。按照世界指标，保险公司的市盈率在18倍左右，而中国人寿按照2006年的业绩来看，市盈率已经达到107倍；从内含价值来看，国际保险公司为1到2倍，而中国人寿已达到7倍。“这是脱离基本面的走势，是机构资金拉升所为，建议中小投资者保持清醒，不要趟这个浑水，让机构们自拉自唱。”

　　摩根大通本月9日发表研究报告表示，虽然对中国人寿及其行业前景仍维持乐观看法，但经过急涨后，该股估值已属昂贵，因此将中国人寿投资评级由“增持”调低至“减持”，并预计中国人寿今年底的目标价仅为17元。

　　快报记者 屈红燕 王丽娜