经历了定增大爆发的过去三年，而今随着市场转向，定增倒挂成为普遍现象。Wind数据显示，2017年共有613家次上市公司（有些上市公司不止一次定增）的定增到期解禁，实际募集总额达到1.08万亿元。截至5月16日，其中232家次上市公司定增价格高于最新股价，倒挂率达到38%。对于定增倒挂现象，业内人士认为，除了市场低迷的原因外，定增火爆时的高溢价发行也是一大因素。

  以前高价定增 如今含泪买单

  5月16日，天信投资首席分析师孙立鹏表示，定增倒挂简单讲就是上市公司定向增发股票的价格高于二级市场上的最新价格。

  过去三年，定增市场的火热有目共睹。彼时，上市公司纷纷找项目搞定增，机构们挤破头皮也要成为认购方。而今，他们不得不为当时的市场高点集体买单。

  Wind数据显示，2017年解禁的613家次上市公司定增中，截至5月16日，有232家次出现不同程度的倒挂，其中倒挂率超过10%的有161家次。奥飞娱乐、海伦钢琴、新联电子等8家次倒挂比例超过40%。另外，中恒电气、苏宁环球等27家次上市公司的定增倒挂比例为30%-40%。

  天信投资首席分析师孙立鹏指出，定增倒挂一方面是因为市场连续下跌，个体公司难以避免；另外则是上市公司以高于二级市场的价格进行定向增发。

  实际上，在过往火热的定增市场中，溢价定增频频出现。Wind数据显示，2017年解禁的613家次上市公司中，有84家次上市公司的发行折价率为负数，也即发行价格高于市价。

  “这种高价定增的上市公司应该很缺钱，现金流紧张。为了维持公司正常运行周转，只能通过高价定增来维持现金流。”孙立鹏指出。随着解禁期的到来，一些定增对象也不得不为彼时的高价认购定增买单。5月26日和6月21日，龙泉股份、宏大爆破的定增分别解禁，而截至5月16日，他们的倒挂率分别为24%和16%。

  市场泥沙俱下 定增投资价值下降

  “对于那些倒挂得多的定增项目，即使解禁了，短期肯定不会减持，只好再等等。”5月16日，北京某开展一级半市场业务的机构人士表示。

  “如果认购产品到期了，到期一般会卖；如果是母基金的产品或者时间错配，也许可以拿一段时间，不一定解禁就要清理。”上海某私募投资经理称，有些认购产品一般会将存续期设置为一年半或者三年半、四年不等。

  对于定增倒挂现象，孙立鹏认为，有些公司具备投资价值，有些则未必。要甄别他们定增的目的是开展新项目还是补充流动资金，同时也要考虑公司本身的质地，比如成长性、扩股能力、业绩增长、分红等综合指标。

  北京某大型私募投资总监认为，定增市场里跌出来的好货肯定有，但目前的市场泥沙俱下。“尤其定增新规以来，定增的投资价值更是下降了不少。”北京某中型券商人士表示，再加上二级市场不理想，很容易亏损。

  据《21世纪经济报道》