2016年的资本市场上演了各种“想不到”的剧情——股熊债牛的行情正好跟机构年前的预判唱了个反调；低迷了好几年的大宗商品竟轮番掀起涨停潮；英国脱欧、美国大选等黑天鹅事件更是搅得全球汇市不得安宁。转眼，不到1个月就要迎来新的一年。在资产配置荒依旧没有找到出路的当下，紫金信托昨天在宁举办了主题为“市场展望与投资机遇”的投资论坛，多位经济学家和资本市场的资深专家对2017年的宏观经济走向、股票市场以及大类资产配置等热点话题展开了分析。

  现代快报/ZAKER南京记者 王静

  A股整体估值仍有泡沫 结构性牛市可期

  要寻找2017年的投资机遇，首先要分析预测下明年宏观经济的形势。

  莫尼塔研究的首席经济学家兼财新智库董事总经理钟正生，从拉动中国经济增长的三驾马车逐一进行了分析。

  他认为，居民可支配收入占GDP的比重持续回升，最终消费支出已经成为拉动经济增长的最重要动力。

  由于房地产相关消费相对于房屋销售滞后，该类商品相对较高的增速可能会维持一段时间。他指出，中国经济将在转型与增长的权衡中纠结前行，2017年中国经济增长的速度与质量亟须一破一立。

  在谈及当下投资人较为关心的人民币汇率走势问题时，钟正生表示，人民币汇率会继续承压，但无需担忧。

  股市方面，钟正生认为，未来中国股市的走向也可能契合于“不破不立”的逻辑。只有在经济转型实质推动后，股市才会在无风险收益下降和（或）企业盈利改善的交织推动下，真正走出一个长期牛市。

  而汇添富基金副总经理袁建军则认为，现阶段股市整体估值仍然存在泡沫，但结构性机会已经有挖掘价值。

  他指出，市场整体估值从历史比较来看，具有一定吸引力，但市场结构性的估值分化非常明显。针对2017年的证券市场，应当精选中长期看好、估值相对合理的个股，作为获取绝对收益的关键。

  全球经济不确定性增加 黄金避险功能增强

  梳理2016年中国资产管理市场， “资产荒”无疑是行业发展的“痛点”。经济下行、地方政府债务置换、房地产市场启动新一轮调控、市场流动性充裕导致信用利差、期限利差快速收窄，一系列不利因素使得无论金融机构，还是投资人普遍面临资产配置的难题。

  为此，国泰君安证券首席经济学家林采宜对2017年的大类资产配置做了探讨。她认为，全球经济不确定性在逐渐增加，2017年，英国脱欧的进展，以及谈判的结果；特朗普上任美国总统后的政策走向等事件预期会成为资产价格的主要扰动因素。在此背景下，美元指数将继续处于上行周期，黄金的避险功能将进一步增强。

  因此，在大类资产配置上，林采宜建议，2017年资产配置应该倾向于低风险、高流动性，以应对金融市场上突然出现的各种“黑天鹅”事件。“具体为，外汇上增持美元和日元；股票上增持医药、教育、消费等低弹性、非贸易品行业；债券方面要选择高等级、安全的债券。”

  在黄金的配置方面，林采宜博士提到，黄金是避险资产，当处于不确定的时候，黄金是最确定的一种资产。“人民币承压将导致黄金的避险功能增强，黄金是要美元标价的，个人购汇美元有5万美元的限制，因此黄金是仅次于美元的次优配置选择。”