美国摩根士丹利资本国际公司（MSCI）定于15日公布是否纳入中国A股的新一轮评估结果，令A股市场再成焦点。在谜底公布之前，市场分歧反而越来越大，焦虑愈演愈烈。

  中国A股在经历前两次向MSCI新兴市场指数冲关的失败之后，监管层对制度设计进行了大量改进，MSCI此前提出多个问题也已基本解决，市场对这一次成功进入的期待很高，但也并不排除再次失败的可能。

  纳入A股可能性增加

  作为国际投资风向标，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。从1968年推出第一只指数产品至今，已有47年历史，全球影响力巨大。

  美国克兰股票公司首席投资官布伦丹·埃亨认为，MSCI指数纳入A股的可能性增加；一旦纳入，将对A股市场产生重要影响。克兰股票公司是专注新兴市场、尤其聚焦中国市场的资产管理公司。

  埃亨等人5月底与波塞拉资产管理公司的团队造访MSCI。MSCI当时告诉他们，对A股的主要担忧理论上已经得到纠正，仅剩几个遗留事项有待解决。MSCI工作人员说，他们正在对客户展开调查，确认新措施在操作层面是否具有实际可行性。

  埃亨认为，MSCI的竞争对手已抢先纳入A股，同样增加了MSCI的紧迫感。英国富时集团去年5月宣布将A股纳入其两个新兴市场指数。全球指数基金巨擘美国先锋集团去年6月宣布将A股直接纳入其全球新兴市场ETF。

  索罗斯对冲风险？

  上月，高盛认为A股这一次冲关成功的概率高达70%，摩根士丹利认为概率有50%。但是随着结果揭晓时间越来越近，悲观的消息却多了起来。美银美林日前的研报称，尽管许多被动型基金乐见A股成功纳入MSCI，但也有相当一部分主动型基金持相反意见，而MSCI约六分之五的客户为主动型基金，这将对最终结果产生重要影响。该行预计，A股此次能否成功“闯关”概率各半。

  更有消息称，投资大鳄索罗斯已开始对冲A股冲关失败的风险。据外媒称，因担心全球经济前景，索罗斯和其家族管理的规模达300亿美元的基金做空了股票，买入黄金和金矿股票，预计不同市场将走软。在被喻为“国际赌场”的新加坡富时中国A50期指交易中，已经出现了索罗斯的身影。

  报道称，新加坡A50期指未平仓合约于5月30日暴增至逾50万张，并持续涨至上周的逾57万张，总值逾418亿元。据对冲基金消息，流入的资金，就包括索罗斯驻港基金。这些资金忧虑A股冲关不成导致急跌，希望借A50期指对冲风险。

  可能变为逐步纳入

  埃亨说，MSCI打算逐步纳入A股，将先纳入A股市值的5％，使之占MSCI新兴市场指数的份额达到1.1％。美国《华尔街日报》14日同样报道，MSCI可能会使A股占MSCI新兴市场指数的份额达到1.1％。

  埃亨测算，如果MSCI迈出上述第一步，意味大约210亿美元海外资金将流入A股市场。如果A股市值完全纳入，可能吸引大约3600亿美元海外资金。

  影响

  实质带来

  增量资金有限

  摩根士丹利华鑫证券研究部主管章俊表示，无论这一次成功与否对A股市场都不会有实质性的影响。上海证券分析师屠骏也表示，MSCI如果按5%的比例纳入A股，将会带来1200亿人民币的增量资金，但相对于目前沪股通全年额度为3000亿人民币，QFII+RQFII 9600亿人民币额度，以及深港通、沪伦通的推进来说，A股纳入MSCI新兴市场指数并不能构成外资增量方面的颠覆性影响，甚至可以认为短期内增量资金带来的积极效应也将会非常有限。

  低估值蓝筹

  可能面临修复行情

  随着MSCI将A股纳入新兴市场指数的逐步实现，外资偏好的低估值蓝筹，如金融、地产、生物医药、汽车、零售等估值处于历史低位的估值洼地行业，会出现估值洼地逐步修复的效应。

  而部分中国特色行业，如白酒、中药、旅游等，在A股纳入MSCI后，中线投资价值会受到更多资金的挖掘。

  市场

  A股温和反弹 成交明显萎缩

  经历了前一交易日的深幅调整之后，做空风险获得释放的A股14日止跌温和反弹，沪深股指双双录得约0.3％的涨幅。两市成交明显萎缩，总量降至4100亿元左右。

  大部分行业板块随股指收涨，不过仅有酿酒板块涨幅超过1％。券商保险、农业、食品饮料、汽车等板块表现相对较好。前一交易日领跌的传媒教育板块继续出现在跌幅榜首位，不过跌幅大幅收窄至约0.6％。

  观点

  平常心看MSCI 如被拒也不必急躁

  《金融时报》之前刊文称，应以平常心看待A股纳入MSCI：如果本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化、国际化建设的阶段性成果进一步得到认可，我们当视其为进一步发展的动力。如果本次MSCI再度婉拒A股，我们也不必急躁，这说明A股市场的体制机制建设依然亟待提高，我们当以其为鞭策，努力做好各项基础工作。