关于保险资金近期投资战术微变的传闻再度传来，市场都在猜测险资此番动作背后具体交易指向。其实早在今年一季度时，保险机构在调仓与战术上的路数便已现端倪。随着近日上市公司2016年一季报披露收官，保险资金的选股路径一览无遗。作为保险资金历来的宠儿，周期股、防御股今年孰胜一筹？斩获牛股最多的保险机构中，是熟面孔多还是新生代逆袭？为何在连续多个季度里，同一家保险机构在同一家上市公司中进进出出？资金巨无霸背后的投资故事值得一探。

  弃“防御”爱“周期”

  记者统计数据显示，从保险资金持股数量变动排名来看，除交通运输、纺织服装、食品饮料等个别行业被保险资金减持之外，其余20多个行业在今年一季度均被险资纳入增持范畴。

  整体上看，周期股在保险资金的一季度配置中集体逆袭。与往季所不同的是，保险机构在今年一季度明显加大了对房地产、建筑材料、电气设备、化工、机械设备、汽车、采掘、有色金属等周期股的配置力度。与此同时，传媒与休闲服务这两大板块也挤入了被保险机构大幅增持的前列。相反，一直被保险机构青睐有加的防御板块，如食品饮料、纺织服装等大消费行业，整体遭保险资金减持。

  数据显示，尽管一季度股市大幅波动，但保险机构配置于股市的力度并未缩减。而从弃“防御”爱“周期”的偏好变化来看，保险机构目前紧盯供给侧改革带来的投资机会，尤其是周期性板块中有实质去产能兼国企改革规划的上市公司。

  中小险企屡擒牛股

  自去年底保监会发文规范保险机构披露举牌信息以来，保险资金的举牌势头有所减弱，但依旧有一些牛股被保险机构所擒获。最新统计数据显示，今年一季度保险资金持有的重仓股中，股价涨幅较大的前五只个股分别是中银绒业、广博股份、博瑞传播、易事特、雅克科技。

  若将参考标的股范围拉长至涨幅前三十的个股，持有这些牛股的保险机构有新华人寿、中华联合财险、太平人寿、中国人寿、天安财险、工银安盛人寿、永诚财险、泰康人寿等。

  除其中几家上市险企之外，中小险企屡擒牛股现象凸显。业内人士告诉记者，这与不同规模保险机构的投资诉求有一定联系，大险企通常更多是基于价值的趋势投资，擅长自上而下的宏观择时及行业选择，看重低估值、高分红的个股，这些个股未必会在短时间内爆发；而一些中小险企尤其是激进型险企，则相对看重相对收益，押注个股、博取短期收益。

  险资也爱波段操作

  虽然保险资金作为长线投资，“买入并持有”是最主要的操作方式，但从目前市场环境来看，这一惯例正被逐步打破，波段操作也成为保险资金当下的一大投资战术。

  采取这一战术的背后原因，则在于主流保险机构对目前市场环境的研判。大部分主流保险机构的内部观点认为，虽然近期全球宏观大环境有企稳改善的迹象，但就全年行情走势的预判来看，与前两年做趋势投资所不同的是，2016年是存量博弈下的结构性行情，更宜采取波段操作的策略。

  据《上海证券报》