继5000亿SLF投放传闻后，央行季末的维稳信号愈发强烈。18日，央行公告显示，100亿14天正回购中标利率为3.50%，较前次下行20个基点，而此前一直持平于3.70%。这是继7月底央行重启本轮正回购以来，正回购中标利率首次下行。综合新华社、中国证券网

  减缓经济下行的压力

  “当日14天期正回购中标利率的下调有些出乎市场意料。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，“显然，面对8月经济数据大幅低于预期、实体融资意愿下降、货币供给内生收缩的情况，央行无法坐视不理。而此举目的应该是希望通过利率传导机制，释放融资成本降低的信号，以起到刺激、扩大融资需求的作用，减缓经济下行的压力。”

  “货币市场降息终于来了，这次是实质性的。”平安证券固定收益部副总经理石磊如此评论，公开市场工具利率主要起到了预期引导作用，趋势性很强，不是临时工具，价比量重要。

  光大证券首席宏观经济学家徐高称，从降低实体经济融资成本方面讲，央行引导正回购利率下行意义甚至大于央行向五大行SLF的注资。正回购利率更容易传导至与实体经济融资相关的长端利率，相当于长端利率的下限，所以央行通过引导正回购利率下行来降低融资成本的意义明显。

  民生证券称，正回购利率下调带动短端利率中枢水平下移，传递至中长端，将达到与“降息”相同的效果。

  公开市场重返净投放

  此前，海通证券报告分析认为，央行7月底下调正回购利率，印证了降息周期已经展开。随着利率市场化的大幅推进，回购利率正在成为中国央行新的基准利率。

  回顾今年7月底本轮正回购重启时，正回购利率由3.80%降至3.70%，下行了10个基点，而昨日下行幅度则高达20个基点，下调幅度明显加大。

  不仅中标利率下行，继上周净回笼后，本周公开市场又重返净投放。鉴于当周公开市场共有资金到期330亿元，减去250亿元正回购，最终实现资金净投放80亿元。

  业内人士称，公开市场愈发灵活，本周净投放释放信号意义，显示央行季末维稳资金面动力加大，以防止9月末IPO、季末、国庆长假资金备付等多重因素对资金面的冲击。

  中债提供的数据显示，截至9月17日收盘，银行间回购利率窄幅波动，涨跌互现。其中，隔夜、7天和14天品种依次行至2.835％、3.354％、3.606％的水平，整体仍处低位。

  不仅如此，截至记者发稿时，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）多数品种亦小幅下探。具体来看，隔夜、1周、2周品种分别行至2.841％、3.3％及3.518％的位置。

  后期“小招”预计会频繁使用

  “个人认为，央行此次下调正回购利率20个基点的目的在于引导融资成本下降，因为如果是为了对冲十一假期时点和应对IPO，下降10个基点就可以释放意图。”青岛农商银行金融市场部资金交易经理秦新锋直言：“本次主要还是引导市场预期，当然这也意味着，未来全面降息的可能性比较低。”

  东莞银行金融市场部分析师陈龙亦表示，央行的货币政策在货币市场预期管理的同时，正在逐渐转向推进降低融资成本，公开市场的价格信号与非公开市场的数量信号将是未来政策的组合拳。

  展望后期，一线交易员普遍认为，全面降准、降息等措施恐会伤及改革预期，而新常态之下，降低正回购利率、SLF、定向宽松等“小招”将会频繁使用。