他们，在A股市场多年坚守蓝筹股，自称“价值投资者”；他们，推崇巴菲特价值投资理论，渴望通过投资实现财务自由；他们，一直自认为走在“正确的方向”，但市场却总是对他们不屑地摇头……从来没有一个时期像现在这样，让他们对挫败感觉刻骨，又不服。有人放弃，有人怀疑，但更多的是坚守者。

  现代快报记者 陈俊岭

  职业股民满仓3年亏近5%

  “谁在乎基本面，谁就输在起跑线。”去年A股市场上颇为盛行的一句话，言犹在耳。面对舞台中央侃侃而谈的趋势派投资者，价值派投资者倍感失落。今年上半年又一次的“惨淡收成”，让他们对有关业绩的问题避之不及。

  从来没有一个时期像现在这样，让一直信奉巴菲特价值投资理念的投资人如此倍感挫败。如果用“平淡”来总结他们上半年的业绩，那么过去几年他们遭受的身心和金钱双重折磨，只能用“惨淡”来形容。

  7月初的一天，职业投资人唐朝在雪球网分享了自己的半年业绩，上半年他依然满仓持有茅台、招行等几只蓝筹股，市值比年初增加不足7%。尽管唐朝的半年业绩看起来还算差强人意，但如果将他的业绩曲线拉长，三年账户总值亏损近5%的事实，仍让他倍感失落与困惑。

  2011年春，在空仓一年有余后，在上证2900点附近，唐朝再次进入市场，并信心满满地认为“3年翻倍是大概率事件”。于是，他留足家庭3年开支，其他现金全部投入股市，并坚持红利再投资原则。

  转眼3年已逝，上证指数仍停留在2000点附近，生活需要继续，无奈之下，唐朝决定将今年的分红撤出来贴补家用。现在对于他来讲，持股已成了习惯，也慢慢失去了对“翻倍”问题的关心。

  “他们学巴菲特跑偏了”

  事实上，在熊市中折戟价值股的岂止是唐朝等民间投资人，董宝珍、李驰等国内最具代表性的价值派机构投资人，又何尝没有遭遇类似的煎熬。

  自2010年6月否极泰公司成立时，董宝珍就一直重仓持有茅台，甚至动用了1.5∶1融资杠杆来加仓。2013年年末，他管理的否极泰基金净值只有0.3509，一年里下跌了62.26%，成为2013年最悲情的“阳光私募”。

  “中国巴菲特”们缘何纷纷落败？北京金石致远资产管理有限公司CEO杨天南认为，巴菲特的成功除了内在原因外，也与美国经济大发展带来大牛市背景密不可分。在低迷中起航、于暗夜里出发，这是成就巴菲特奇迹的部分原因。

  知名投资人小小辛巴认为，国内学习巴菲特的人很多，但鲜有成功者，终其原因是，他们学巴菲特跑偏了。

  “价值投资不是指买入低估的优质股票长期持有，而是指买入低估的优质股票出现盈利后再耐心长持，亏损对于自己的本金来讲永远不是价值投资，而是亏损的事实。”谈及价值投资的误区，股民“孤独的投资者”如是反思。

  投资体系的中国式“修正”

  尽管很多人仍推崇巴菲特“买入即持有”的价值投资理念，但若想在牛短熊长的A股市场上活下来，必须对这一理念进行必要的“修正”。相比等唐朝、董宝珍等坚定的价值投资者，程欣并不是一位严格意义上的“价值投资者”。相同的是，他选股标的都是万科A、贵州茅台等价值股，最明显的不同体现在操盘方式上，程欣采用的是波段操作法。

  入市之初，程欣也是价值投资理论的追随者，在市场处于牛市和维持箱体震荡时，持有被市场错杀的价值股往往能盈利不菲，但在市场步入熊市后，坚定持有而不止损往往会遭受重大损失。

  痛定思痛后，程欣决定适当“修正”自己的投资体系，即在选股标的不变的情况下，降低每次操作的盈利预期，比如由以往的盈利20%后卖出降低至3%-5%，这符合熊市弱反弹的特点，实现起来也现实得多。而在实践中，程欣并不会完全刻板地坚持既定的止盈策略，甚至有的股票赚0.5%都会卖出，前提是保证在熊市中不亏钱，两年下来，他通过这种“小步快走”的交易模式，实现了年均10%-12%的收益。

  静待价值回归那一天

  在这漫长的熊市中，A股价值投资者阵营中，有人放弃，有人怀疑，但更多的是像唐朝这样的坚守者，尽管持续亏损的事实让他们身心备受折磨，甚至耻于向外界说“自己的是炒股的”，但他们仍深信被错杀的价值终有被重估的一天。

  尽管多次错判反转而从盈利到止损，但“孤独的投资者”仍坚持认为，在深度熊市里要充满牛市一定会来的信念，但信念不是幻想，更不是你认为市场应该怎么走，因为“有熊必有牛”是规律性常识，而信念源自于对基本常识的遵守。“股市群魔乱舞时，价值型股票就是沉默的羔羊，而当潮水退却的时候，才是价值投资丰收的时候。”一位来自陕西宝鸡价值投资者常以此自勉，价值投资的道路是漫长的，过程是艰辛曲折的，只有耐得住寂寞，才能灿烂到最后。