迈向第十六个年头的基金行业，去年凭借专户及子公司业务的快速增长焕发了“第二春”。不过，传统公募业务的尴尬处境却并无明显改善。倡导多年的“长期价值投资”理念被新生力量的频繁换仓打得落花流水，政策倾斜下却“打新”不得，转道二级市场疯狂挂单抢筹……

  坚守还是频繁换股？

  上半年公募的业绩出炉，中邮战略新兴产业基金（下称“中邮战略”）出乎意料似乎又理所当然地打破多年的“股基冠军魔咒”，继续领跑全行业。而2013年同样业绩斐然的上投摩根基金却出现大面积业绩下滑，细心的投资者发现，业绩迥异的背后是频繁换仓与坚守的斗争，也是价值投资理念的不同路径博弈。

  记者梳理中邮战略近年来的定期报告发现，其换仓不可谓不频繁。2013年一季报中的前十大重仓股到了当年二季度末仅剩5只，一半已经改头换面；而到了2013年三季度末，又有三个席位被新进个股占据，持仓则进一步集中。到了去年年底，中邮战略的前十大重仓股较当年三季度末又有四个席位发生变更，而对于看好的2只个股的持仓市值超过基金资产净值的10%。今年一季度末，其十大重仓股又较去年四季度末换掉一半。

  反观去年“半程冠军”的上投摩根基金旗下的新兴动力，今年半程却位列同类产品后1/3的位置。记者梳理其定期报告发现，2013年二季度末该基金前十大重仓股与一季度末仅有一只不同，三季度末较前期则仅换了2只，四季度末仅较三季度末变动1只。而今年一季度末的重仓股也仅较去年年末出现两个“新面孔”。

  上投摩根新兴动力的坚守正是其业绩下滑的主要原因所在。而监管层一直强调的、长期持有的传统“价值投资理念”，则又一次被这个风格转化极快的A股市场扇了一记响亮的耳光。

  机构大单抢筹新股引关注

  近期，市场另一个现象也引发参与各方的高度关注：在巨量买盘的簇拥下，新股连续涨停，而机构投资者也是积极的参与者，包括公募基金。

  “新股发行机制让很多新股的定价本身就处于低估状态，就是值得投资的标的。”对此，一位公募基金人士就表示，“低迷的A股市场环境让太多资金参与到打新中来，让这批新股的中签率低至空前。”于是，不少公募基金开始选择从二级市场直接买入新股。中邮战略即是如此，今年一季度末，其前十大重仓股中有2只为今年1月份上市的新股：东方网力和博腾股份。记者查阅资料发现，在这两只新股的网下机构获配名单中，中邮战略并未出现，其一季度末的重仓持股无疑是在上市后从二级市场收集而来。而恰恰凭借着它们在二级市场的疯狂表现，给该基金的净值带来巨大的贡献。

  “打新新规看上去是公募基金的‘红利’，但市场资金对新股发行市场的热衷，最终导致新股中签率创出历史新低。”好买基金研究中心相关人士在接受记者采访时表示。

  而低中签率使得公募基金曾经靠打新带来的不菲收益被稀释。“新股上市之后的走势显然强于目前的整体A股市场，其大涨本身包括一个估值修复的过程。”有公募基金人士就坦言，“我们之所以愿意挂单在二级市场买入，就是看中这个估值修复的过程可能带来的收益。”据《第一财经日报》