历经数月等待，市场化口号喊得震天响的证监会，一出手果然非同凡响，直接给打新机构考起了数学题。这比原来的暗箱勾兑的确先进不少，还省了什么调研、路演这些虚招。直接指定发行价，面子上又过不去，不如扔一道数学题，纠缠A股几十年的“三高”难题迎刃而解，SO EASY！

  IPO重启只差临门一脚

  6月10日，首获发行批文的拟上市公司中，联明股份、一心堂、雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信、北特科技、依顿电子7家公司，同时发布招股说明书及上市推介报告书，拟募资总额约41亿元。其中，雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信6月11日即开始网下初步询价。其余4家则在12日至13日陆续开始询价。

  对于新股发行制度再度修改后的首次询价，一批负责打新的机构投资者并非忙着研究公司基本面，而是埋头翻阅招股说明书和推介报告，并计算新股发行价格。

  “如果拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价。”一位负责打新的机构人士向记者透露，新政后的新股询价已几乎等同于“定价发行”。

  机构埋头计算发行价

  来自券商投行、询价机构的多位人士亦明确表示，对于没有安排老股转让的拟上市企业，算出的新股发行价能精确到分。若有老股转让，也可算出发行价区间。

  据深圳一家大型私募基金投资经理陈晨（化名）介绍，机构计算新股发行价的公式是：（募集资金+发行费用）/发行数量=发行价。以雪浪环境为例，其募资25837万元，公开发行不超2000万股。关于发行相关费用，招股说明书第45页有详细披露。其中，保荐费用850万元、审计验资费用224万元、律师费用60万元、评估费用30万元、与本次发行相关的信息披露费用225万元、材料制作费10万元、股份登记费4万元、上市初费7.5万元，合计1410.5万元。除此以外，发行费用的一块大头是承销费用，其收取金额是新股发行募资总额的7.6％。即发行费用=1410.5＋2000×发行价格×7.6％。假设发行价为X，则计算发行价的公式为：1410.5＋2000X×7.6％＋25837=2000X。计算得出，X是14.74元。

  研究员称

  询价弹性下降

  “这一轮改革后，证监会要求招股书详细披露发行费用，相当于把原来的未知数公开了。”一位上市券商资本市场部的人士指出，机构此前也会对新股价格进行测算，但由于无法确切知道老股转让数量及发行费用，从而导致估算结果会有差异。

  记者询问的多家询价机构，均表示会以计算的价格参与询价。有机构人士甚至调侃称参与网下新股询价变得“简单粗暴”，价值发现功能并没有得到体现。“等于是定价发行，询价的弹性就没有了。”一位专门研究新股的研究员说，打新报价已经没有技术含量。

  不过，也有机构担心算出的报价只是非常接近发行价，但并非最终定价。记者注意到，招股说明书披露的发行股数可能会与最终发行股数有出入。例如，依顿电子的招股书就指出，如募集资金超过募投项目所需资金，会缩小发行股数。

  中新股等于“送钱”

  与报价难度降低相随的是，机构参与打新的兴趣在大幅提高。

  在询价机构看来，本轮重启后的新股发行价比较安全，二级市场空间较大。同时，不管企业是否有老股转让，新股发行价等于锁定在比较狭窄的价格区间，降低了询价的难度系数，自然激发了机构参与的兴趣。

  不过，报价难度降低并不意味着新股赚钱更容易。“现在研究员算的新股发行价格低，上市后有空间，相当于是送钱。但问题是这钱能否送到自己手上。”华南一家基金公司负责打新的人士说。“如果报价比较接近，会按申购数量和时间来决定谁入围。”该负责人称，他们会按照计算出来的价格参与网下询价，但能否入围还得看运气。据《21世纪经济报道》