关于国内股票市场，一个有趣的问题是，A股为什么牛短而熊长？

  展开上证综指走势图，我们可以发现，A股市场大部分时间都在徘徊，只是在2007年陡然走到了6124点的高位，之后就顺流而下，一直跌到2008年的1600点左右。之后就一直在震荡整理，没有走出一波大行情，与西方证券市场的走势完全相反。

  这其中的原因有很多。但关键的是，国内上市公司基本不分红，因此股价走高之后缺乏回报上的支撑。

  我们可以把A股股票与国内早先炒起来的房价做个比较。房价的基础是房租，前十年城市化进程加快，人口大量向城市聚集。因此在城里买房，房租一直处于平稳上涨状态。上世纪九十年代中期，城市几乎不存在租房需求，后来有民工和大学生租房，一套一居室的住宅租金大约是白领收入的四分之一到三分之一。

  这就使投资房产的人有了退路。应该说，大部分投资房产的人都是为了博取房子的差价。不过价格变化取决于供需关系，哪有永远供不应求的产品呢？但只要有房租，投资房产的人在价格下跌的时候就把房子出租，从而得到部分回报。这样，投资的风险就降低了。

  而反观股市，本应有现金回报的投资行为，因为上市公司不分红，没了“房租”，股票就等于一张看得见却摸不着的纸。

  “起哄”，当然时间很短，这种浪潮起来，要具备若干条件。其一是起点上价格足够低，使相当一部分人相信进入之后会有人跟进，从而使自己赚钱；其二是真的有人来为第一批人抬轿子，造成股市的赚钱神话，使越来越多的人相信这个神话，从而导致财富效应出现。

  现在，A股市场又出现了分水岭。

  因为大量新股上市，所以实际上现在很多上市公司的股票已经跌破了业内设定的盈利线、发行线，有一部分甚至已经跌到了净资产的水平，市场上涨的起点条件已经具备。

  这个起点条件，我们可以从政府的很多措施当中观察到。A股跌得像足球一样无人关注，而资本市场是政府倡导的直接融资手段，所以最近政策方面是暖风频吹，不断给股市上涨创造条件。

  不过，当下的不确定因素是：会有新投资者进场，接棒买入吗？2007年那一轮股市上涨当中，初出茅庐的80后其实是投资的主力军。我当时所在的机构，四十岁以上的股民们在股市大涨之后纷纷撤出，但80后们纷纷勇敢杀入。因此，80后们是那一波行情的接棒者。

  这就是我想提出的分水岭：未来几年当中，A股存在两种可能的上涨基础。一种是走老路，因为90后出现理财需求，进而带动市场炒作资金跟进，从而使A股出现一轮上涨。

  而从我个人出发，当然希望出现另一种上涨可能。那就是今年以来的趋势得以保留——国内上市公司开始分红。

  可以发现，今年年报出来之后，有相当一批公司已经开始分红，但很多时候上市公司的利润是固定的，不分红，企业的经营者们就可以支配，所以他们缺乏分红的动力。

  所以从机制上说，希望对A股有所投资的人，都应该关注“新国九条”保护中小投资者权益的政策有没有落实。

  声音

  新国九条类似中医

  上海证券报：如果你仔细揣摩新旧国九条之间的差异，假设你将新版国九条视作推动资本市场健康发展的良药，那么旧版国九条就类似外科手术，而新版国九条则类似于中医。因为落实旧版国九条的股改行情无疑更像是外科手术，而现在新版国九条在重塑蓝筹股形象、均衡新股发行节奏、加强市场监管力度和恢复投资者信心等诸多方面，都类似于中医。

  发挥金融支持实体经济的作用

  国际商报：“新国九条”若能够逐项落实，将有助于股市释放长期利好，提振市场信心，更好地发挥金融支持实体经济的作用。但是，随着改革逐步进入深水区，改革难度之大难以想象，尤其是针对跨市场监管、具体扶持政策的落实等，都需要摸索前进。

  监管层应对市场、投资者负责

  中国证券报：长期性和系统性是“新国九条”区别于一般政策的重要特点。“新国九条”对于市场的影响利在中长期，不能以市场短期的波动来评价文件的意义，而且当前市场需要的也不是功利性的短期刺激，而是要着力推进制度建设、优化市场环境，真正理顺市场主体之间的关系，让市场在资源配置中更好地发挥作用，让投资者长远受益。监管部门着眼于中长期出台政策，才是真正对市场、投资者负责。

  重拾信心更胜一时行情

  新华社：我国资本市场的发展一直伴随着改革进程，不断出台的改革措施对完善市场的体制机制发挥了重要作用。近两年，资本市场的改革更是走在了前沿。然而，由于缺乏顶层设计和长远规划，部分改革的效果大打折扣，一些领域的改革甚至陷入反复的境地，让市场参与者无所适从。“新国九条”的适时推出无疑为茫然中的资本市场指明了前进的方向。

  经济热词

  J

  京东上市

  京东5月22日正式在纳斯达克证交所挂牌上市，交易代码为JD。首次公开募股(IPO)发行价超预期，京东与其现有股东以每股19美元的价格出售了9370万份美国存托凭证，筹资18亿美元，之后可能向承销商出售更多股份。京东原先预计每股价格为16-18美元。

  C

  车市井喷

  南京市统计局的最新数据显示，4月份南京市汽车消费出现小“井喷”，限额以上批零单位单月卖出汽车58亿元，而一季度月均不到42亿元。业内人士分析，4月车市异常火爆应与限牌传闻“催促”消费潜能提前释放有关。

  W

  五粮液降价

  “三公消费”限制影响仍在继续，市场压力令白酒终端价格回升乏力。近日，五粮液宣布，将其核心产品52度水晶瓶五粮液的出厂价从原来的729元下调到609元，降幅达16.46%，零售指导价为729元。白酒业进入调整期以来，五粮液成了首家正式对外宣布下调出厂价格的一线白酒企业。

  C

  “锤子”手机

  2014年5月20日，罗永浩携锤子手机在北京国家会议中心发布，首款“锤子”手机“锤子 T1”，16G版售价3000元，32G版售价3150元。从同行的反馈来看，锤子手机无论是机盒配件还是手机本身，都有不少值得称道的地方。

  B

  不良贷款率

  银监会发布的最新数据显示，截至2014年一季度末，商业银行不良贷款余额为6461亿元，较年初增加541亿元，不良贷款率1.04%，较年初上升0.04个百分点，达到近三年来的最高水平。有关专家认为，不良贷款率上升凸显宏观经济增长放缓背景下，金融业风险正在聚集，预计今年银行业将持续面临不良贷款上升的压力。

  Q

  抢钱大战

  临近6月，又到了银行备战年中考核的时点，市场上的抢钱大战再度开演。在近期互联网“宝宝类”理财产品收益率走低的背景下，银行理财产品的收益率倒是稳步走高。目前南京市场上预期收益率6%以上的产品已经十分普遍。

  微观点

  央行喊话一周 个贷未现松动

  @陈思进（央视《华尔街》顾问）从银行反馈的信息来看，目前我国虽然还没有发生大规模的弃房现象，但大额房贷断供的案例已经出现。虽然因为抵押率低不会出现最终风险，但由于处置抵押房产比较麻烦，而且首套房也不能强行赶走房客，所以银行对首套房贷依然谨慎。

  房地产市场对家电业影响渐弱

  @陆刃波（家电产业（市场）研究专家）以往房地产市场对家电业影响巨大，但如今这一影响日渐减弱。智能家电的应用与普及，使市场新的需求点不断产生，同时，与房地产关联度比较低的小家电市场快速增长，也动摇了房地产的“地位”。长期来看，未来家电需求潜力巨大，而依靠房地产红利将减少，消费需求不可避免地会打上高端化、差异化的标签。

  中国股市需要彻底改变圈钱本性

  @何诚颖（国信证券总裁助理）重融资、轻回报，这是中国股市长期遭到诟病的地方，股票发行审批制，企业上市就是为了圈钱。自去年以来，股票发行注册制改革推进，新国九条如期落地，一轮又一轮的新政出台，让市场看到了监管层改革的决心，然而，投资者真正希望看到的是，中国股市能彻底改变圈钱的本性。

  发行政府债券应实行“额度”管理

  @黎友焕教授（广东社会科学综合开发研究中心主任）在我看来试点地区发行政府债券实行年度发行额管理，全年发行债券总量不得超过国务院批准的当年发债规模限额。2014年度发债规模限额当年有效，不得结转下年。以上规定，已经限制了发债规模，控制了风险。

  （以上摘自和讯微博，标题为编辑加注）

  整理/现代快报记者 杨坤 吕珂 王立航