经过5年保密期后，美联储于北京时间2月22日公布了2008年金融危机时期的会议纪要。其中，2008年夏天的3次会议纪要显示，美联储并没有意识到正在到来的金融危机的严重性，却一直担心通货膨胀，从而错失了挽救的良机，令金融危机一步步升级直至失控。现代快报记者 李欣 编译

  第一次会议

  2008年6月24日至25日

  大部分人关注通胀，希望加息

  经济依然低迷，金融系统依然瘫痪，油价依然疯长，问题是美联储是应该更关心市场崩溃还是通货膨胀。

  比如，波士顿联储主席埃里克·罗森格伦还没准备好担心通货膨胀，他的研究显示，日本上世纪90年代的信贷紧缩甚至伤害到了美国经济，因此他不会低估美国的信贷紧缩。“最近关于雷曼兄弟的一些文章显示了人们对投资银行的持续关注，”罗森格伦表示。

  罗森格伦几乎不关心5%的整体通胀率，他提醒他的同事们，“货币政策不太可能对食品和能源价格产生太大影响”“薪资水平并未呈现上升趋势”。总体说，今天通胀很高，但明天就不一定了，美联储应该忽略它。一些人同意，大部分人不这么想。

  美联储理事费德里克·米什金、唐纳德·科恩和旧金山联储主席珍妮特·耶伦指出，核心通胀率事实上并未上升，“通胀预期仍然保持在合理范围”。但美联储的强硬派则急于尽快加息，费城联储主席查尔斯·普洛瑟承认核心通胀率平稳，但仍然需要准备好收紧货币，“否则信用很快就会消失”。美联储理事凯文·沃什表示，“在我看来，通胀风险将持续是最大的经济威胁”，因为他认为整体通胀会很快转化为核心通胀。

  最终美联储决定，将存款利率维持在2%，但改变了其政策声明，更多地关注通胀。美联储主席伯南克认为，“这个新的通胀段有点强硬”，事实证明他的预测是正确的，2008年5月至7月，美国的利率预期一直在上升。

  高涨的油价和美联储的声明让市场相信，存款利率将以更快的速度上调。

  第二次会议

  2008年8月5日

  强硬派担心通胀，温和派担心经济萧条

  投资银行、房地美、房利美不断亏损，消费在收紧，尤其是在汽车这样的大宗商品上，因为消费者无法得到贷款。油价在7月高涨后很快下跌。现在的整体通胀率依然在5%左右，但它在下降，美联储的经济学家们预计它会持续下降，他们降低了对下半年整体通胀的预期，将8月份的整体通胀预期下调了1个百分点。

  罗森格伦依然在试图说服同事们，较高的整体通胀数字似乎只是对供给冲击的短暂反应，换句话说，通胀会回落，美联储应该重点关注信贷紧缩。米什金担心，如果脆弱的银行和疲软的经济之间存在“恶性循环”的话，“非常糟糕的事情就可能发生”。鉴于此，米什金希望等到通胀预期“实际上表明存在问题”时再收紧货币。

  但有些人不愿意等，里奇蒙德联储主席杰弗瑞·拉克尔希望美联储“准备好加息”。沃什坚持，“通胀危机真实存在，我认为它更甚于经济增长危机”。

  美联储依然面临跟6月相同的困境，尽管商品价格已经在回落。强硬派担心通胀，温和派担心经济萧条，其他人不确定到底应该担心哪方面。因此，美联储再次将利率维持在2%，但是再次改变了政策声明，比6月份更多地关注了通货膨胀。伯南克表示这是他的决定，他“有意让这个声明稍微强硬一点，以表明政策略有抬升”。

  这是个错误决定，但接下来美联储又犯了一个更大的错误。强硬派认为，金融危机已经持续了这么久，已经不存在什么危机了，银行已经有了足够多的世界来减少对陷入危机的公司的贷款，并且某个公司的破产不会引发连带效应。就像圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德所说的那样，强硬派认为，“系统性风险的水平已经明显降低，可能已降至0”。

  这是米什金参加的最后一次美联储会议，但他被强硬派的言论吓坏了，他试图告诉他们，经济崩溃可能在一场危机开始很久后到来。米什金表示，在经济大萧条时期，第一次危机开始近一年后，第一波负面冲击才产生。米什金希望美联储吸取一个教训——“过于依赖联邦基金利率来反映货币政策立场的危险”，换句话说，利率低并不一定意味着货币政策宽松，反之亦然。

  不过强硬派依然一错再错，拉克尔和堪萨斯联储主席托马斯·洪尼格坚称，美联储将利率维持在2%意味着货币宽松。但是，伯南克指出，事实并非如此。抵押贷款利率已经上升，尽管存款利率依然维持在2%，因此两者之间的差距从2007年的120个基点扩大至了2008年的260个基点。对买房人来说，钱越来越紧张，而非越来越宽松。

  这会对财政政策产生巨大的影响，如果美联储意识到尽管存款利率低，但货币依然紧缩的话，就应尝试采取更多措施。但是，如果美联储推测货币宽松是因为存款利率低的话，就会觉得没有理由采取更多措施。这样的话，美联储就会无动于衷地看着经济持续萧条，就像上世纪30年代经济大萧条时期一样。这是米什金希望美联储不要重演、却担心会重演的历史。

  第三次会议

  2008年9月16日

  雷曼兄弟破产后，仍未意识到危机严重性

  “我们有很多事要谈”，伯南克在会议上表示。事实也的确如此。就在开会的前一天，雷曼兄弟破产，市场正在试图弄清这代表着什么。在经过一些考虑后，人们认为它就是世界末日。

  原因显而易见。市场一直预测美国政府会救助雷曼兄弟，因此当美国政府放弃雷曼兄弟时，人们还没准备好。在这一事件中，很难说谁输谁赢，但很明显美国保险巨头美亚保险即将成为需要政府救助的下一个对象。跟罗森格伦曾经警告的一样，货币市场基金即将跌破。

  尽管如此，美联储依然出奇地乐观。拉克尔就很开心，“我认为美国政府不救助雷曼兄弟公司显然是对的，”他表示。洪尼格也认为这是“对的事”，因为它将把道德危机排除出市场。

  这并不意味着美联储不担心，它的确很担心，只不过担心的是通货膨胀。

  强硬派一直关注着从夏天开始的整体通胀，尽管商品价格和通胀预期都在快速下降。洪尼格希望美联储“不要只看眼前危机”，承认“也存在通胀问题”。布拉德认为，“通胀危机正在酝酿之中”。普洛瑟因为商品价格下降而感到欣慰，但其表示，“我依然担心未来的通货膨胀”。他们都希望将存款利率依然保持在2%。

  不过，不仅仅是强硬派希望利率保持不变，基本上美联储所有人都希望如此，除了罗森格伦。罗森格伦担心，所有的金融混乱“将对实体经济产生严重影响”，“个人和企业将开始规避风险，不愿消费或投资”，“信用利差正在上升，融资的成本和可用性将越来越成问题”……他希望尽快降息，竭尽所能抵消信贷紧缩恶化。

  即使在雷曼兄弟破产后，美联储还是不确定更大的经济威胁是通货膨胀还是金融危机。他们希望等一等，看看数据再分析。但如果他们看到了市场上正在发生的事情，他们就没必要等待数据了。通胀保持债券利差在快速下跌，到了9月16日，市场预计的通货膨胀率仅为1.23%。这不仅仅是通胀保持债券的原因，商品价格下跌和失业率上升也表明市场需求慢慢减弱。

  但美联储不这么认为，反而认为房地产市场将走向稳定，金融危机将走向减弱，油价将平稳下降，2009年GDP增长将回升。伯南克认为，美联储2%的存款利率是“跟实现我们的目标相一致的政策路径”，降息为时过早。

  因此，就在美联储随时准备着给经济灭火的时候，美国经济熄火了。