10月10日，国债预发行试点在上交所正式启动，标的为10月16日招标发行的7年期国债。在多数业内人士看来，国债预发行业务的正式开闸，将促使国债承销商提前将国债售出，有助于其锁定客户认购意向，降低国债承销风险。

  多重措施确保风险可控

  所谓国债预发行交易，就是以即将发行的记账式国债为标的进行的债券买卖行为。“由于国债预发行相当于远期买卖，实行保证金交易，具有杠杆交易的特点，因此它比普通国债现券交易的风险更高一些。”金元证券固定收益部副总经理王晶如是称。

  为确保国债预发行交易风险可控，《国债预发行办法》中将国债预发行交易的参与者限定为两类：一是可参与上交所债券交易的证券公司、银行、基金管理公司、保险公司等金融机构；二是符合《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》相关规定的其他专业投资者。此外，国债预发行业务还引入了其他措施，确保风险处于可承受范围。

  不过，多位受访的业内专家均表示，由于该业务在交易所进行，因此银行类机构的参与度将有限。青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新峰指出，“考虑到当前市场资金价格处于高位、10月份债券供给量较大、加上国债期货交易量萎缩，这三方面因素都会对国债预发行的首秀产生影响，综合起来会制约投资者的参与热情。”

  交收不足需支付补偿金

  最后，具体到国债预发行的清算交收方面，由于中国证券登记结算有限责任公司对国债预发行交易进行以实券交收为基础的净额结算制度，所以预发行交易期间，中国结算每天进行预发行交易的国债清算，但不进行预发行交易的资金清算；国债招标日，中国结算作为共同对手方对预发行交易提供以实券交收为基础的多边净额结算服务。

  据业内人士介绍，如果国债承销团成员在国债预发行中净卖出但由于最终中标量不足等原因导致交收时没有足量国债进行交割，则不足部分将采用现金结算。

  另外，交收不足的国债承销团成员需要支付一定的补偿金作为对对手方的额外补偿。而从此前的市场征求意见来看，市场各方对7年期国债交收不足的补偿金按照千分之一的标准收取的接受度总体相对较高。因此，目前拟按照证券交收不足部分债券面值的千分之一的标准收取补偿金，今后上交所和中国结算可根据国债预发行券种的期限和市场情况对其进行调整。

  据新华社

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  据新华社