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  2013年9月10日 星期 放大 缩小 默认 下一篇 4 >>现代快报网
通策医疗变相股权激励
肥了高管
坑了股东
  通策医疗在多地投资口腔医院,这些子公司盈利能力其实非常强大
  制图 俞晓翔

  17年未曾分红的通策医疗在8月28日推出了一份员工基金。“直接走人!”一位普通投资者在看到这份员工基金管理办法后异常愤怒。

  “其实就是一个变相股权激励方案,但与一般上市公司股权激励方案不同的是,这份方案并没有把公司高管与股东利益挂钩。”北京一家从事市值管理研究的公司总监告诉记者,这种类股权激励方案极为罕见。

  牵扯多方的投资项目

  8月28日,通策医疗递出第一个员工基金计划,由通策医疗全资子公司杭州通盛医疗投资管理有限公司(简称杭州通盛医疗)与包括公司总经理、董秘、证代等公司管理层人员分别成立两家合伙制企业,合计规模3000万元,每家合伙制企业参与员工达42人。

  随后,公司再次公告了完整的运作方案,由通策医疗另一全资子公司通策口腔医院投资集团、自然人俞鉴修,以及上述两家合伙制企业(员工基金)共同设立诸暨口腔医院有限公司,经营口腔诊疗服务。其中通策口腔医院投资集团持股50%,俞鉴修持股30%,两家合伙制企业各持股10%。

  公告显示,诸暨口腔医院分配当年税后利润时,应当提取税后利润的10%列入公司法定公积金和税后利润的20%列入公司发展基金,其余用于分红。

  此外,如果两家合伙制企业年投资收益高于实缴出资总额的12%时(按年化收益率计算),基金应按超出实缴出资总额年化收益率12%部分利润的20%计算业绩奖励,并向普通合伙人杭州通盛医疗支付。

  员工基金的秘密

  “其实就是一个变相股权激励方案,但与一般上市公司股权激烈方案不同的是,这份方案并没有把公司高管与股东利益挂钩。”北京一家从事市值管理研究的公司总监告诉理财周报记者,这种类股权激励方案极为罕见。

  完整来看,如果诸暨口腔医院取得收益,当你税后利润的70%将分配给通策口腔医院投资集团、俞鉴修以及两家合伙制企业(员工基金)。而如果员工基金取得超过12%的收益,普通合伙人杭州通盛医疗也将得到分红。

  “这样一来,最大的问题在于子公司的道德风险。”一位投行人士表示,这种模式非常简单,通过母公司多摊派一些费用以及资源的倾斜,很容易通过牺牲母公司业绩来做最高子公司项目利润。而子公司项目利润提升也将提高两只员工基金的投资收益率,从而为持有基金的公司管理层带来收益。

  这一激励方案的秘密在于,员工基金收益与子公司项目业绩挂钩,而员工基金持有者又涉及上市公司高管,有了高管手中的权力,牺牲母公司业绩来成就子公司利润就可以从计划变为现实,最终完成向公司高管进行利益输送。

  事实上,公司不得和高管合资子公司,甚至已经成为一种不成文的规定,正是防止子公司将上市公司掏空从而最大化少数高管利益。

  17年不分红的“铁公鸡”

  虽然目前存在潜在利益伤害的风险,但对于通策医疗的股东来说,常年享受不到业绩分红更是不争的事实。

  自1996年10月通策医疗登陆上证所之后从未分红,仅于1997年度实施过一次“10转2”转增股份。此后,尽管业绩不错,股价抬升,通策医疗却再也没有实施过分红计划。

  值得注意的是,尽管公司可供分配利润常年“告负”,但其在1997年、1999年、2002年、2005年以及2010年至今共9年都是“盈利年”,而且自始至终未曾向股东派发过红利。

  财报显示,2008年-2012年,通策医疗归属母公司股东的净利润分别为1540万元、2223万元、4931万元、7000万元和9104万元。从合并报表与母公司利润表的净利润差额可以看出,通策医疗子公司的盈利能力其实非常强大,2012年的差额甚至达到将近9000万元。

  资料显示,通策医疗关联企业达到18家之多,其中100%控股的子公司就有6家,控股超过50%但低于100%的也有5家。可以说,只要通策医疗规定子公司必须强制分红,母公司的净利润水平就有大幅提高的可能,母公司未分配利润的那1.23亿元空缺也可在较短时间内被填满。

  然而,通策医疗似乎从未考虑把利润留在公司回报股东,员工基金的出台或促使公司资源进一步向子公司倾斜,利润将通过员工基金输送给公司管理人员及核心人才,对于上市公司股东来说,分红之路依然遥遥无期。

  据《理财周报》

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