根据昨日公布的汇丰中国制造业PMI预览，7月中国制造业PMI初值录得47.7，低于上月的48.2，创11个月以来最低。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，7月汇丰中国制造业PMI初值继续走低，这表明由于订单放缓和去库存加快，制造业延续了放缓的态势，这会增加劳动力市场的压力。

  综合 新华社 新华网 新浪财经

  数据

  汇丰PMI初值跌破48大关

  由于本次公布的仅为汇丰PMI初值，终值要等到8月1日才会出炉，不过根据历史经验来看，初值和终值的差别相对有限。

  对比历史同期数据来看，在2010年后，7月份汇丰PMI整体明显“下台阶”，从先前的53%一线下降到49%附近。本次公布的47.7%数据，不仅是历年来最低，环比0.5%的跌幅也体现出当前经济形势的疲弱。

  大智慧财经宏观评论员兰天风认为，由于上个月汇丰PMI终值已经降至48.2%，这个数字已经非常危险。根据广发证券研究，汇丰PMI的景气分水岭并不是一般认为的50%，而是48%。从这个研究成果去看，也就更便于去理解汇丰PMI和官方PMI在上半年的走势差异。兰天风认为，此次汇丰PMI跌破48%分水岭，情况可谓相当不乐观。

  此次汇丰PMI初值表现不及预期，主要是因为汇丰PMI更多衡量的是“出口方向的中小企业”景气度，此前我国出口数据连续两个月下滑，考虑到下半年基数较高等因素，出口增速预计还将低位徘徊，也就会对外向型的中小企业造成较大的经营困难。

  猜测

  温和刺激政策

  或将到来

  更进一步来看，此次汇丰PMI初值的分项数据中，就业指数跌至47.3%，为2009年3月份以来最低。考虑到先前决策层“底线”的表述，就业被看作是“下限”的关键指标。如果就业形势进一步恶化，不排除决策层出台更多的托底政策。

  因此，尽管此次汇丰PMI初值所显现的经济形势相对悲观，但是就此认为国内经济已经进入失速下行节奏，也是不可取的。

  法国农业信贷集团(Credit Agricole)资深经济学家Dariusz Kowalczyk在数据公布前表示，工业生产实现今年10%的增长目标将非常艰难，“但我们认为第四季度制造业活动会出现一定程度的反弹，我们预期会有一些刺激政策出台。”

  影响

  数据不及预期 大盘再迎考验

  本次汇丰PMI初值表现不佳，但是根据以上分析来看，经济前景还在可控范围。考虑到股市往往会提前反映预期变化，短期来看，对于投资者情绪而言，究竟是数据利空占据上风，导致市场重新向下调整，还是因为中长期预期稳定，推动股指进一步向上？

  实际上，由于汇丰PMI仅仅衡量外向型中小企业的景气度，因此即便这部分企业经营困难，也不能说明整体经济形势会变得更加糟糕。浙商证券提出，从本月上中旬产业链的跟踪情况来看，进口铁矿石、国际煤价和原油期货上涨，农产品现货涨多跌少，煤炭和焦炭价格也跌幅趋缓，发电量同比增速继续加快，表明重工业品整体呈现淡季不淡的企稳迹象，整体经济形势很可能好于预期。

  延伸

  汇丰中国制造业PMI预览每月发布一次，时间比PMI最终数据的发布提前约一周，以便及早向市场提示中国制造业的经营状况。预览数据以每月PMI调查总样本量的85％－90％为依据，力求对PMI最终数据作出准确预测。