已经三次延期回归A股的富力地产，今年又不得不再次后延。2月1日，证监会正式公开发行股票的审核工作流程披露了在审企业名单，富力地产赫然在列。但证监会随后再次重申目前房企的上市审核处于暂停状态，富力的回A再度变得遥遥无期。由于一直在高负债率下前行，融资不畅已使其增长疲软。

  销售下滑幅度惊人

  2月3日，富力地产公布称，1月份实现合同销售金额12.3亿元人民币，环比和同比分别下跌59.4%和56.7%。中银国际随即发表研究报告，重申富力地产沽出评级。

  如果说1月的销售低迷只是短期春节淡季原因，那2011年全年销售额下滑则是无可争议。富力地产2011年全年协议销售总额300亿元，同比下跌6.8%，完成下调后的全年销售目标320亿元的93.8%，仅完成年初400亿元目标的75%。

  记者查阅2011年房企销售数据，虽然各大房企在该年增速有所放缓，但大部分同比仍有较大增长。在房企销售排名的前14名中，仅有绿城中国、富力地产和雅居乐同比下滑，而富力地产的下滑幅度仅次于“破产”传闻缠身的绿城。富力的“疲态”由此可见。

  同策咨询研究中心总监张宏伟对记者表示，富力地产相对高端的产品线定位使其受限购、限贷的影响较大，这是它去年业绩指标没有完成的一大原因。中国指数研究院房地产行业分析师苑承建认为，富力地产近年来加大了持有型物业的开发和经营，加上较为集中在一线城市，因此受损程度较大。富力地产2011年半年报显示，当期销售业绩主要来源于广州、北京和天津的项目，而这些城市均是调控影响最大的一线城市。

  行业排名连年下滑

  富力的疲态由来已久。查阅富力地产近几年财报以及行业销售排名，其排名有连年下滑之势。2007年以161亿元销售额排名第4，此后三年排名不断下降，2011年已降至第12位（如算上非上市的万达和绿地，排名则为14位）。

  对此，张宏伟认为，后来居上的房企通过多元化布局和高周转实现了“弯道超车”。在中国的房地产江湖中，富力地产曾与恒大地产、雅居乐、碧桂园以及合生创展并称为“华南五虎”。成立于1994年的富力地产，在连续十年的全国化扩张后，2007年一度达到事业顶峰，但遗憾的是随后即被接连赶超。

  2007年，富力地产在房企排行中一度排名至第4，仅次于万科、绿地和中海，居“华南五虎”之首；但2008年富力即被合生创展和碧桂园赶超；2009年富力又开始被恒大赶超；去年甚至被雅居乐赶超。后来居上的恒大地产在2011年实现合约销售金额超过800亿元，早已将销售300亿元的富力地产抛在身后。

  张宏伟认为，除了政策调控导致项目销售不畅、产品线定位单一，市场调整上不灵活也是富力落后于恒大等房企的主要原因。“此外还有一些前期地王项目，如广州亚运城项目，有可能成为它的负担。”张宏伟表示。

  “负债大户”资金吃紧

  2005年在中国香港上市后，富力地产展开了新一轮急速扩张。2006年大举拿下21宗土地；2007年拿下20宗土地，其中不乏高价地王。

  激进的发展策略，令富力净负债率大幅攀升，2005年上市之初仅为20.5%，2006 年升至71.5%，2007年底则为139.5%。此后，公司净负债率长期高于70%警戒线，被称为“负债大户”。

  近两年来，意识到融资不顺和负债压力，富力拿地趋于收敛，净负债率有所下降。2011年半年报显示其负债已降至89%，且负债中短期银行贷款占比较小。但与此同时，商业地产方面的大量投入，也使富力的资金负担依然不小。据富力地产2011年半年报披露，公司投资物业收入增长32%，达到2.1亿元。但张宏伟表示，这些回报对于公司的资金需求微不足道，“资产负债率高，需要资金还债；企业要发展扩张，需要资金投入。”

  有分析人士认为，实际上富力较高的负债水平还与其相对单一的融资模式有关，一直寄望于回归A股的富力并未如其他公司一样进行较多配股融资。此次回 A再无望，富力发展或将变得更为被动。 《投资者报》