8月24日，中青旅公告称，鉴于控股子公司乌镇旅游上市事宜在预审中未得到有关部门支持，乌镇旅游董事会一致同意终止本次上市事宜。而对于原因，国金证券称，住建部在门票经营权上市一事上历来保守，很可能是在此问题上未予放行。

  风景名胜上市受质疑

  中青旅证券部工作人员透露，乌镇上市分三步，一是给有关部门预审，二是正式申报材料，三是到联交所申报，现在是第一步没通过。

  有分析人士称，乌镇曾申请在香港分拆上市，但是由于土地出让的历史问题被搁浅。也有人称，目前分拆上市开始严格把关，乌镇没有通过预审可能与此有关。

  但是，中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜并不这么认为：“土地出让问题和分拆上市的严格把关均非主因”，他认为，中青旅分拆上市乌镇未能通过的主要障碍是国家政策对景区上市的不支持态度。由于风景名胜的独特性，其上市一向受到质疑。政府可能担忧上市公司为了商业利益而过度开发旅游资源。乌镇作为著名的水乡名镇，其上市可能会对其他景区上市造成示范效应，引发更多的景区上市。在管理不够规范的情况下极易造成景区破坏。

  不过，国金证券则认为，乌镇作为历史文化名镇、国家5A级景区，发行上市需经由国家住建部审核同意，尽管乌镇无论是资产权属还是经营模式，都完全不同于历史上已经形成的自然风景名胜或历史文化古迹(如黄山、峨眉山、故宫等)，但住建部在门票经营权上市一事上历来保守，很可能是在此问题上未予放行。

  分拆上市未必有利

  也许分拆上市会给上市公司带来资金支持，但是，上市后公司的未来发展前景却并不一定乐观。

  有机构分析人士表示，短期看，分拆上市会给相关公司带来二级市场的红利，但分拆上市的子公司也有可能由于业绩方面的原因，导致母公司的损失，损害股东的利益。所以，投资者需要对分拆上市作理性判断。

  在盈利方面，2008年到2010年乌镇分别实现盈利6177万元、9065万元和1.67亿元，完全符合分拆上市的盈利指标。可是，一旦乌镇从中青旅剥离出去，对中青旅本身的业绩来说将会造成较大的影响。

  中青旅中报显示，2011年上半年，乌镇旅游实现净利润将近1亿元，同比增长40%。有分析师估计，中青旅对乌镇的权益利润就有5000万左右，占比近55%。此外，中青旅持有乌镇南棚、北棚的优先开发权，后续项目尚需10亿元以上的投资。乌镇的上市停止后，中青旅只能自筹资金进行开发了。

  存在整体上市可能性

  国金证券还认为，乌镇未来存在通过中青旅资本平台整体上市的可能路径，即中青旅对乌镇的少数股东(IDG、桐乡政府)定向增发收购其所持乌镇股权，实现乌镇资产的整体证券化。

  目前，乌镇已成为中青旅旗下最为重要的旅游主业资产之一。乌镇如若整体上市将显著增厚中青旅的业绩，并提升公司的估值。《证券日报》