从7月上旬的“股市无下行风险”至本周一的“政策紧缩和经济下行压力显现”，基金对于基本面的态度正从偏乐观向谨慎急速转移。而大机构的纷纷“纠错”，很可能意味着市场未来仍将承受一定的机构调仓压力。

  观点急速转向

  基金对于A股市场总体偏于乐观，从上周发布的基金二季报中可以得到验证，基金整体认为，三季度货币政策将不会继续收缩，市场下行风险不大，三季度机会大于二季度。

  王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略，在二季报中认为“通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限”。易方达中小盘基金也赞同“三季度单月CPI涨幅将呈现高位逐步回落，紧缩政策的实施力度将可能略有减弱”和“2011年三季度市场将处于震荡上升格局”的观点。嘉实服务基金亦在二季报中发表“整体宏观环境逐步走出低谷，对股票和债券资产都较为有利，在下阶段操作中将维持股票资产较高比例配置。”的积极言论。

  业内三大基金公司的代表性基金都持相对积极态度。而鉴于基金经理二季报的观点撰写往往在7月初完成，因此，几乎可以断定，当时基金整体来说对于行情的观点是中性偏乐观的。但基金对于基本面的预期，在最近一周被证明为过于乐观。

  上海一家大型基金表示，前期市场有不少政策放松的信号，但后续至今还没有明确放松的信号释放出来，包括所谓防止政策的叠加效应的提法也没有。大成基金也表示，市场忧虑宏观经济政策将进一步收紧，投资者亦担心经济增长动力不足。类似的谨慎态度在中欧、光大保德信、博时等基金周一发布的最新观点中也频频出现，显示基金的观点整体迅速倾向谨慎。

  有减仓空间

  那么基金的股票仓位是否有降低的空间呢？答案恐怕是有的。根据基金季报，6月末的基金整体仓位为80.21%，考虑到二季度中，基金一度大幅减仓至历史低位附近。并在6月的市场反弹中，逐步加回，基金目前的仓位为中游水平，增仓减仓均有空间。

  另外，天相的统计还显示，二季度有27家基金管理公司整体增仓，其中民生加银的增仓幅度最大，相比上一个季度末上升了30.88%。当季增仓较明显的基金还包括钮银梅隆、农银汇理、长信基金和益民基金等。对于部分基金公司来说，目前的仓位水平明显有减仓空间。

  投资组合方面，基金整体在一季度大幅加仓周期性行业，前五大行业，金属非金属、机械、金融保险、房地产、石油化工合计增持500亿，这个增仓动作在二季度后仅遭遇小幅减持。对于机构来说，周期行业的配置仍有一定比例。如何均衡恐怕也会成为接下来一段时间基金经理头疼的问题。

  总体来说，基金在6月末、7月初的整体观点偏于乐观，投资组合也偏于周期类，未来可能面临进一步的调整需要。预期的落差终究将反映在基金的投资组合上，而这对部分行业来说，可能有相当的影响。

  快报记者 周宏