一般来说，有创投尤其是知名创投入股的公司更能吸引市场目光，但清科研究中心对创业板公司的统计显示，具有VC/PE（文中统称为创投）背景的企业，上市后的财务表现反倒比不上那些一切靠自己的公司。这是因为创投在帮助企业上市过程中包装过度、透支了业绩吗？创投业工作人员指出，产能释放时点的不同才是造成二者业绩反差的主因。

  “自力更生”的公司后来居上

  自2009年底创业板开闸以来，中国企业在一年多的时间里掀起上市热潮。据清科研究中心此前研究报告显示，有VC/PE支持的企业从IPO申报到登陆创业板，所需时间在总体上较短，仅需69.46天，而非VC/PE机构支持的创业板上市公司则需要74.13天。创投提供的便利可见一斑。

  但VC/PE的加盟对创业板公司首年业绩来说并非如虎添翼。清科对企业登陆创业板前后的财务表现进行了重点分析，统计结果显示，普通被认为具有高成长性的VC/PE支持企业上市后的表现不尽如人意，收入、毛利、净利三方面均难以与非VC/PE支持的上市企业媲美。“有VC/PE加盟的创业板公司上市前一年平均收入涨幅为34.7%，而无VC/PE公司对应数据为27.6%，前者明显有优势。但从上市当年情况看，VC/PE支持的企业首年平均收入涨幅只有32.9%，非VC/PE支持企业却高达146.9%，二者强弱地位大逆转，且差距拉得很大。”

  记者查阅创业板个股报表发现，上述规律有一定的普遍性。以2010年1月8日同一批上市的两家创业板公司为例，上海凯宝无创投加盟，其2009年收入较2008年增长17.7%。而有浙江蓝石创投与浙江华睿投资两家创投加盟的梅泰诺2009年收入较前一年增长19.9%，表现比上海凯宝出色。但2010年上市后，上海凯宝收入增长了32.3%，梅泰诺上市首年业绩却变脸，收入较2009年降低了21.3%。

  产能释放时点不同是主因

  创业板公司2010年年报披露后，不少公司业绩变脸，由此引发了市场对这些公司上市过程中包装过度的猜想。而上述业绩反差也让市场将包装过度的祸首指向了创投。不过，一知名创投人士否认了这一说法。“创投持有的股票要一年后才能解禁，如果透支企业上市首年的业绩，创投解禁时也遇不到一个好价钱，而且运作公司上市的并非VC/PE。”

  南京本地一家创投公司工作人员则指出，造成上述巨大反差的主要原因是产能释放的节点不同。“从我们接触的企业情况看，中国90%以上企业在发展过程中都是缺钱的，只是有些企业老总愿意在上市前期接受创投，有些老总宁愿选择发展得慢一些，享受股权上市后的巨大溢价，而不愿意稀释自己的股权。”上述工作人员解释，公司在资金紧缺的情况下有不少产能是抑制着的，但得到创投的资金帮助后，压抑的产能当时就得到了释放，但那些无创投支持的企业产能在上市之前一直是压抑着的。“也就是说，资金对一个公司产能的提升总空间是一定的，有创投支持的企业在上市之前就释放了一部分产能，上市融资后再释放一部分产能，但无创投支持的企业是从上市拿到钱后才一次性释放的，业绩增幅自然后来居上。”不过，该工作人员承认，不可否认的一点是，VC/PE的加盟让企业上市前产能就得到释放，的确有助于企业达到上市标准。快报记者 刘芳