京沪高铁即将正式开通。在建设初期，铁道部曾计划将这条当时预期盈利性最好的高铁项目打包上市，其开通之际正是运作上市之时。然而，临近开通，上市一事似乎有变。

  “公司上市的问题，不是我能回答的，要根据各个股东和公司情况来决定。” 6月13日，铁道部总经济师余邦利在当天的发布会上说。记者从铁道部获悉，目前京沪高铁的上市议程已被搁置，究竟何时重启尚无时间表。

  上市计划搁置

  这条头顶光环立项、修建的高速铁路，一直是铁道部最为期许的融资项目。按京沪高铁项目可行性报告，铁道部对京沪高铁客流预测是单线运能每年8000万人次，总客运量每年1.4亿至1.5亿人次，未来收益率测算非常乐观。早在动工之初，京沪高铁股份公司董事长蔡庆华就曾表示：“2200亿元静态总投资，据原来计算的时间14年左右可还本付息完全解决，今后根据国民经济的发展，票价在老百姓可承受范围内浮动，回收期会减短，效果会更好。”

  不过，据接近铁道部的另一人士向记者透露，政策之变只是京沪高铁上市暂缓的原因之一，效益之变也是该项目被缓步上市融资的另一理由。

  据一位曾在中国平安工作过的金融人士透露，2007年京沪高铁募集资金时，曾向多家保险资金、银行、甚至海外资金游说过，争取这些机构入股京沪高铁项目。这个项目当时的投资回报估算为6%-8%，是基于时速350公里，票价在七八百元所做的测算，因而普遍遭到质疑。在当时，七八百元的火车票价听上去像是天价。

  时过境迁，如今，七八百元的票价已并非最高，京沪高铁所制定的一等票价达到935元。但是京沪高铁的运营模式却有了很大改变——从原计划的单一时速运行改为双时速运行，并且，时速从350公里以上降至300公里以内。铁道部副部长胡亚东在6月13日的发布会上表示，京沪高铁在运营初期将考虑开行的时速300和250公里两个速度等级列车，包括京沪一站直达、省城之间直达和沿线车站交错停车三种模式，沿线省会车站都有始发列车开行。

  运营模式的改变直接影响运营效益。“这就更难挣钱了！”多位证券机构的分析师向记者表示，在目前的票价水平及运营模式下，京沪高铁的运营效益恐怕比之前的预测要差，投资回报期可能会更长。不过，余邦利坚持认为，调整开行方案以后，对于提高这条线路的整个竞争能力是有好处的。京沪高铁的投资回报期也不会太长。不过其未能给出具体数据。

  抑制航空股估值

  对于京沪高铁的开通，民航业人士一直怀着复杂的心态高度关注着。由于京沪航线是目前国内客流量最大、盈利最高的黄金航线，京沪高铁对民航影响超过其它所有航线。而京沪高铁影响的不确定性，也成为京沪高铁开通前抑制航空股估值的主要因素之一。

  安信证券分析师吴莉认为，预计高铁分流京沪航线旅客量不超过20%。这是参考了武广高铁开通后对武广航线的冲击数据测算的。“假设自然增长率为11%， 则预计高铁开通后一年京沪航线旅客运输量同比将下降10%。”基于这一判断，吴莉估计2010年京沪高铁沿途航线全年收入约为110 亿元，若全部航线平均被分流25%，票价同比下降20%，则航空业半年收入同比将下降约20亿元，盈利减少15 亿元。其中京沪航线收入下降12亿元。

  “由于航空公司可通过运力调配减少投入，我们仅考虑票价作为影响盈利的主要因素，则预计京沪高铁开通对2011年航空业下半年盈利影响约10亿元。”吴莉说。受此影响，6月13日，A股所有航空股票再度小幅下挫。

  《21世纪经济报道》