2010年1月13日，被称为A股市场连锁超市龙头股之一的人人乐正式上市，据记者不完全统计，在上市前各大券商对于人人乐的新股研究报告多达30多篇，涉及众多知名券商，机构也大量买入。人人乐上市之后，股价在冲高后持续回落的情况下，多家券商仍然乐此不疲地推荐。

  人人乐上市已满一年，其间股价屡创新低，公司经营数据与当初的预想相去甚远，机构不得不频频割肉。人人乐的高成长是不是“空头支票”？

  本周以来，人人乐股价再度大幅下跌，创出历史新低,上周五报收于23.21元。上一次人人乐创出新低是在2010年7月2日，当日其股价一度低至23.90元，较2010年1月13日人人乐上市第一天收盘价32.63元下跌近30%。让人意外的是，在此期间，人人乐总计成交金额高达近150亿元。

  其实，人人乐股价从高峰到低谷的过程中，各大机构也承受着割肉的痛苦。一位券商研究员在人人乐上市前调研后曾表示，"我们去湖南调研发现，无论是长沙还是下面的二三线城市，其发展潜力确实很大。"

  记者不完全统计发现，在上市前各大券商对于人人乐的新股研究报告多达30多篇，人人乐上市之后，股价在冲高后持续回落的情况下，各大券商仍然乐此不疲地推荐。究竟为何上市之初券商如此看好？原来，人人乐招股说明书显示，募集资金有望让公司营业收入翻番，然而，现实很残酷，人人乐并未在上市后兑现当初的承诺。

  人人乐招股说明书显示，本次募集资金净额为25.66亿元，将主要用于在广东、陕西、四川和广西等地开设68家连锁门店，以及新建广州配送中心。新建门店网络将有利于公司拓展全国市场，巩固原有市场的竞争优势。

  人人乐表示，上述68家连锁项目总投资约为11.96亿元，总面积为833989平方米。预计公司68家新开门店全部开业后正常年新增折旧和摊销金额约为1.27亿元，占公司2008年度营业收入76.85亿元的1.61%，以及占公司68家门店全部开业后正常年新增营业收入90.28亿元的1.40%。

  上述私募研究员指出，这或许是机构在上市之初追逐人人乐的主要原因，大家都预期随着人人乐门店募集资金到位和开店数量的增加，过了培育期后，人人乐将成为一只高成长股票。

  数据显示，人人乐在2009年实现营业收入87.67亿元，归属于公司股东的净利润2.296亿元。也就是说，在上述68家门店正常开业后，按照招股说明书测算，人人乐能够实现的营业收入将从2009年的近90亿元增长到近180亿元，实现翻番。然而，2010年三季报显示，人人乐2010年前三季度实现营业收入73.96亿元，净利润为1.57亿元，其中第三季度实现利润仅不到600万元，同比大幅下滑80%，最终导致股价屡创新低。《每日经济新闻》