作为中国最大、最赚钱的煤炭企业之一，中国神华2007年10月登陆A股市场时曾盛况空前，受到境内外投行一致推崇，目标价位更被定位在百元以上。近3年过去后， 7月13日收盘21.77元，较36.99元发行价下跌41%、较上市初的最高价94.88元下跌77%。公司股价不仅步入漫漫熊途，且一个个当初诱人的IPO承诺渐成“画饼”。

  每年支出18亿利息

  2009年报显示，公司账面货币资金余额高达734.7亿元，同时其银行贷款余额764.6亿元。2009年平均贷款利率为7.6%，平均存款利率仅为1.5%。

  虽然其银行存款金额与贷款金额几乎相当，但由于6%的存贷利差，使其实际承担了29亿多元的利息支出。令人费解的是，中国神华为何要在账面上保持如此高的货币资金而承担巨额的利息支出？

  中国神华大额举债的主要原因是，其账面近300亿元资金存放于募集资金专户。中国神华A股IPO时，660亿元的募集资金总额中，公司承诺其中333亿元用于战略性资产收购，由于该战略性收购迟迟没有实施，导致大量资金闲置。

  300亿元的资金闲置、大量的银行贷款举债、6%的存贷款息差，企业每年因此承担18亿元的利息支出。

  中国神华在2009年年度董事会报告以及2010年6月的股东大会上，均未表示有启动大规模资产收购的意向。未来一两年内能否启动收购仍无明确的时间表，且即使启动大规模收购后，由于收购资产规模庞大，涉及资产评估和一系列的审批程序，收购项目启动之后仍可能需要一年以上时间。

  这意味着公司IPO募集资金的一半以上很可能将在账面上闲置5年以上，以每年18亿元的资金成本计，企业将因此承担高达90亿元的资金成本。

  亿吨级煤田谜团

  2009年6月4日，中国神华董秘黄清在接受媒体采访时表示，公司将紧抓扩大煤炭生产能力，新建内蒙古新街和陕西榆神两个亿吨级矿区。报道称，两个亿吨级矿区神华均已取得探矿权，未来有望分别贡献1亿吨的产能，最早有望2012年投产，为公司未来5年实现“再造一个神华”奠定了基础。

  然而，2009年11月3日，作为榆神矿区最优质的西湾露天煤矿即另由他人开采。公开报道显示：由中国神华母公司神华集团与陕西延长石油集团公司共同投资48亿元成立的大型煤炭生产企业——陕西神延煤炭有限责任公司负责开采该煤矿，初期开采规模为1000万吨/年。

  既然中国神华宣称拥有榆神矿区的探矿权，为何其核心地段的优质煤矿却由其母公司与第三方合资开采？中国神华在招股说明书中称：“为了避免同业竞争，确保不损害本公司利益，2005年5月24日，神华集团和本公司签署了《避免同业竞争协议》”。中国神华宣称将开采榆神矿区，然而其核心腹地的优质煤矿却由其母公司与第三方合资开采，显然与中国神华构成了同业竞争。

  《投资者报》