不知从什么时候开始，随意打开几只上证50成份股的前十大流通股股东名单，邂逅指数基金、ETF的概率变得非常高。指数基金投资传统行业大盘股属于“不得不投”，当它们排在流通股东名单前列的时候，我们不禁疑惑：那些主动型基金去哪儿了呢？再打开一些“新经济”品种或者区域热点板块股，答案自然明朗。原来，这才是众多基金，有些还是同门基金扎堆的地方。

  与此同时，被许多基金弃如敝履的传统行业大盘股却受到了产业资本的青睐。频频发生的大股东回购。下一步，是选择低估值的传统大盘股，还是投向估值不那么低的“新经济”品种？基金经理们在这个“押大还是押小”的问题上分歧空前大。

  谁在“重小轻大”

  其实很多人也承认，从估值的角度，大股票“便宜”，部分小股票“贵”，但他们还是弃大选小。只因为，基于种种的理由，他们判断“便宜的可能会更便宜，而贵的可能会更贵”。

  “我们是坚定的成长型投资者，”一位私募公司老总说，“而且我们相信市场有效。”他讲了一段很有代表性的投资逻辑：“1990年以前，物质短缺；2003、2004年以前，货币短缺；随着资产证券化的推进，2010年之后，真正优质的核心资产短缺。”怎样判断资产是否优质呢？他的方法是相信市场。“每次震荡之后跌下去的，是劣质资产；每次震荡后创新高的，是优质资产。”可以看出，数次的震荡之后，钢铁、水泥之类的行业被市场淘汰了，医药等行业崛起了。

  另一位私募掌门人并不如此相信市场，也没有去追逐前期市场热点，不过他也认同，经济转型带来的不确定性的确是“押小”的一个原因。在流动性并不十分宽裕的市况下，他认为需要找到那种“不管经济走向如何，都能得到支持的行业和个股，比如消费、科技类的”。他现在更多关注的是轻资产的公司，对银行、地产这类在他看来属于“必须要有钱投进去才行”的公司，他选择了远离。

  质疑“小而美”

  在国内，也有资深投资人发出了“价值投资哪儿去了”的疑问。有人发现了一种有趣的“万得现象”：万得（Wind）证券分析软件在过去显示行业排名的板块中加了一格，显示锂电池板块、物联网板块等。这位投资人认为，万得的做法反映了机构投资者的需求，“按照板块来排，这说明了概念炒作已经深入机构投资者的人心，”他在自己的博文中表示。“尤其现在股指期货增加了交易型策略的筹码，使得交易型策略以及交易型理念又更进一步地如虎添翼。”此外还有消息称，个别大型公募基金公司门下基金扎堆部分中小股票，仅在一两个热门行业上的配置已占到公司管理股票资产的两到三成。“一旦跌下来，谁能跑得掉呢？”有市场观察人士表示了担心。

  坚守者的困惑

  “热爱小股票的人给出了一个10年以上的长期理由，但会不会只是为了支持一个最多长达半年的操作呢？”

  “的确，小公司变成大公司，这种可能性当然有，但从国外市场的经验看，凤毛麟角。”他说，“没有办法，在公募基金，追求短期排名才是指导一切的游戏规则，虽然大家都不太愿意承认。”“由于种种原因，传统的几朵‘金花’褪色了，成了‘银花’，大家觉得垃圾堆里可能有黄金，所以就一窝蜂去拥抱整个垃圾堆，这样做的风险是不是太大了？”他说。

  除了上述“押大”的理由，一位投资经理还说了另一技术原因：押大押错了，可以跑；押小押错了，不一定有机会跑，最终可能输得更惨。

  押小的人说“新经济”，押大的人说“基本面”，大家都能为自己手中的股票找到价值。也有“自下而上派”的投资人说，押大还是押小不是问题，只要把企业看对，总能做好的。基金行业最看重年度排名，今年已经过去的五个多月里，押小者暂时领先，接下来的几个月里，押大的人有没有“翻盘”机会？还是等待时间的证明吧。 中证