欧债危机、房地产调控政策是近期A股大跌的“罪魁祸首”，昨天，沪综指收盘创本轮调整以来新低2511点，大盘二次探底能否成功？从公司股东增持、破净率、换手率、股价结构等角度，我们可以做一个大致判断。  

  产业资本认可区域并非市场绝对底部

  据统计，5月份共有21家公司受到股东增持，合计增持市值达到了26.52亿元，而减持公司数量为32家，虽然数量较多，但合计减持市值仅为15.25亿元，对冲后5月净增持达到了11.27亿元。A股市场再度出现了股东净增持现象。Wind数据显示，以月度为单位，A股市场上次出现股东净增持为2008年10月份，当月上市公司股东合计公告增持市值11.05亿元，公告减持市值10.12亿元。显然今年5月的股东净增持力度明显要强于2008年10月。

  历史经验显示，股东的增持量与市场走势有一定的相关性。特别是股东净增持金额见顶与见底，往往都要稍早于沪深300指数。2008年9月净减持金额见底，之后行情也发生逆转。对于今年5月份第二次出现月度净增持，兴业证券分析师张忆东认为，这意味着目前的股价水平对产业资本已经具有很高的吸引力，此类资本增持意愿多过减持意愿，预示着股市底部已经不再遥远。对经济和政策前景的担忧抑制了股东增持的冲动，增持公告家次虽多但金额不大，尚处于试探阶段，因此，净减持金额是否见底仍需等待，市场完全见底尚需时日。

  破净比例仍未到见底标准

  随着市场连续调整，股价跌破发行价、增发价现象屡见不鲜，而破净也开始出现，这也被认为是判断市场出现底部特征的重要根据。而对比来看，目前的破净比例依然未到历史大底的标准。

  截至6月3日，A股全部1816只股票中，只有10只股票破净，代表性的是钢铁股，有华菱钢铁、安阳钢铁、新钢股份、河北钢铁、马钢股份5只钢铁股破净，而南京高科破净幅度最大，昨日，该股收盘价为11.45元，而一季度每股净资产为17.24元，破净幅度达到33.58%。

  对比来看，2008年10月28日，上证指数下探1664点当天，当时A股全部1592只股票中，破净的股票数量达到了176只，占当时全部A股的11%，其中23只股票破净幅度超过了30%。另一个重要历史底部，2005年6月6日，上证指数下探998点当天，A股全部1323只股票中，有191只股票破净，占当时全部A股的14%，有15只股票破净幅度超过了30%。显然就目前情况来看，无论是破净股票的数量还是破净比率都无法与历史大底相比。

  换手率仍处于萎缩阶段

  根据国元证券的统计，从1993至2009年上证指数的周换手率分析，市场见重要底部前换手率逐步走低，之后换手率逐步放大走出底部。而以998、1664点两次历史性大底的情况来看，2005年6月6日之前的30个交易日，日均平均换手率仅为1.24%，而之后的30个交易日，日均换手率则放大到1.57%。2008年10月28日之前的30个交易日，日均平均换手率仅为1.9%，之后的30个交易日，日均换手率则放大到3.39%，可见都是在换手率的温和放大中市场展开波澜壮阔的牛市行情。

  除了这些历史底部之外，在一些阶段性底部或者说阶段性上涨行情的前夕，换手率先抑后扬的特征也非常明显。例如在1996年1月、1999年5月、1999年12月、2003年5月，指数上涨之前，换手率都出现了V字形走势。根据这些历史经验，观察当前的换手率曲线，可以发现换手率仍然处于萎缩的过程中，市场从2010年6月3日之前30个交易日的日均3.27%的换手率水平，已经快速下降到6月3日的0.79%的水平。而目前来看，并没有任何放大的迹象，因此，可见要确定市场底部恐怕为时过早。

  股价重心与历史底部相比依然较高

  市场尚未见到历史重要底部的结论，也可以从股价结构找到根据。从全部A股的股价来看，6月3日全部A股收盘价加权平均(以下同)为8.92元。与2008年10月28日的5.87元，2005年6月6日的4.44元相比，差距显而易见。当然由于创业板、中小板股票的增多，拉高了平均股价。以变动性较小的沪深300成份股来看，6月3日沪深300成份股8.12元的股价与2008年10月28日的6.17元、2005年6月6日的4.77元也有不小的差距。

  而从股价结构也可以看到，目前5~10元区间内的股票数量占全部A股数量的比例为37.22%，高于1664点的29.52%，998点的26.98%，5元以下的股票比例目前仅为5.51%，相比较两次重要底部时的58.86%和69.01%，显然有很大差距。

  《证券市场红周刊》